理想第四季業績指引保守,石藥發盈警料首三季少賺16%,兩股齊急插可否博反彈?

01/11/2024

  理想汽車(02015)昨日(31日)收市後公布業績,第三季盈利按年升0.3%,經調整盈利升11%,收入增24%,交付量增45.4%,惟料第四季交付最多僅增29%,收入最多增10%,業績指引顯得保守,績後引發拋售,於美股重挫逾13%收報25.01美元,今早(1日)於港股亦最多插逾一成低見95元。另邊廂,石藥集團(01093)發盈警,因成藥業務收入減少,預計首三季盈利倒退16%,股價也最多插逾一成低見5元,與理想分佔跌幅最大藍籌頭兩位。理想績後仍獲高盛及瑞銀等唱好,石藥雖被指第三季盈利遠遜預期,但大行目標價仍遠高於現價,可否博反彈?

 

(理想汽車網頁截圖)

 

理想第三季經調整淨利潤按年升11% 交付量增45.4%

 

  理想汽車公布,第三季度淨利潤為28.2億元人民幣,按年升0.3%,按季則大增156.2%。每股美國存託股份稀釋淨收益為2.66元人民幣。非美國公認會計準則淨利潤為38.51億元人民幣,按年增加11%,按季增加156.2%。收入總額按年增24%至429億元人民幣,毛利率跌0.5百分點至21.5%。

 

  集團第三季車輛銷售收入為413億元人民幣,按年增加22.9%,按季增加36.3%。汽車總交付量為15.3萬輛,按年增長45.4%。車輛毛利率跌0.3百分點至20.9%。

 

料第四季交付增21.4%至29% 收入增3.5%至10%

 

  理想汽車董事長兼首席執行官李想表示,第三季度集團季度交付量創歷史新高。今年10月理想汽車達成累計交付量100萬輛的里程碑,成為首個突破百萬交付量大關的中國新勢力品牌。另外,結合端到端(E2E)和視覺語言模型(VLM)的全新智駕方案獲得了測試用戶非常積極的反饋,並已於10月向超過32萬AD Max車主完成了全量推送。

 

  集團預計今年第四季度車輛交付量為16萬至17萬輛,按年增長21.4%至29%。收入總額為432億元至459億元,按年增長3.5%至10%。

 

高盛:理想第三季業績勝預期 予目標價147元

 

  高盛發表研報指,理想汽車第三季業績勝預期,當中營收、毛利、營業利潤、非通用會計準則淨利潤,分別上升2%、10%、42%、16%。集團第三季淨利潤勝預期,主要由於汽車毛利率高於預期。利潤率增長也受惠於公司自動駕駛功能改進,推動「Max」車型銷售組合增加,平均售價更高,利潤率更高。另管理層料第四季汽車銷量介乎16萬至17萬架,收入介乎432億至459億元人民幣,符合該行預期。理想今年將擁有最強的車型儲備及銷售網絡擴張,預計電動車型的競爭定位及深化的銷售網絡將推動理想另一增長,並在內地車企中實現最快盈利增長,以及產生頂級自由現金流,故將其美股目標價定於37.7美元,H股目標價定於147港元,給予「買入」評級。

 

  瑞銀指,理想汽車第三季核心營運表現勝預期,期內非通用計準則盈利錄28.14億元人民幣,按季增長1.6倍,按年持平,超出市場預估的26.21億元人民幣。第三季營業收入34.33億元人民幣,按年升47%,遠超市場及該行預期。集團預計第四季車輛交付量為16萬至17萬輛,即其將在年底每月交付5.3萬至5.7萬輛汽車,有關交付指引遜預期,但如果指引的目標設置更加著重利潤率而非銷量,相信對理想及高端電動車市場是一個積極訊號,予理想「買入」評級,美股目標價40美元。

 

  花旗表示,理想汽車第四季銷售指引疲軟,點出公司相關風險。公司現時除淨現金後市盈率提供的估值介乎每股ADR為20至25美元,惟進入明年初,較淡靜的季節性因素及20萬元人民幣以上新能源汽車板塊未能實現預期增速,會降低2025至27年年複合增長率(CAGR)指標,令估值下降,建議投資者買入比亞迪(01211)及賽力斯(滬:601127),以市盈率衡量,理想分別較兩家公司有47%、8%估值溢價,維持「中性」評級,美股目標價29.6美元。

 

石藥料首三季純利按年減少16% 因成藥業務收入減少

 

  石藥集團公布,預期集團截至2024年9月30日止九個月公司擁有人應佔溢利按年減少約16%,去年同期公司擁有人應佔溢利為44.95億元人民幣。按石藥盈警數字計算,第三季純利僅7.55億元人民幣,按年大減50.6%。

 

  石藥解釋,溢利減少主要由於成藥業務收入較去年同期減少約3%所致,原因包括兩款抗腫瘤產品津優力及多美素價格於京津冀「3+N」聯盟藥品集中採購中分別下調約58%及23%,抗腫瘤治療領域收入相應下跌約18%;玄寧並沒有在2023年的國家第八批集中採購中中選,令心血管治療領域收入下跌約11%;以及恩必普在醫院嚴格控制醫療費用的環境,以致神經系統治療領域收入於第三季下跌約16%,惟首九個月收入仍錄得整體增長約4%。

 

(石藥集團網頁截圖)

 

大摩:石藥第三季盈利遠遜預期 市場料將調低預測

 

  摩根士丹利指,石藥第三季初步盈利按年大跌50.6%至7.55億元人民幣,遠不及預期;管理層將盈利倒退歸咎於成品藥銷售遠低於預期,下降幅度為19%,情況遠差於該行預期的下跌3%,預計市場會將石藥今年及之後的預測調低,暫仍維持「增持」評級,目標價6.9元。

 

  瑞銀表示,石藥第三季業績遠遜預期,估算其第三季淨利潤按年下降約51%,分別較市場及該行預期大幅低出約50%和52%。第三季度成藥收入按年下降約19%,也較市場預期低出約19%,預期投資者將作出負面反應,評級「買入」,目標價9.1元。

 

何啟俊:理想基本面佳100元以下可吸 石藥近5元可買惟料反彈力弱

 

理想第四季業績指引保守,石藥發盈警料首三季少賺16%,兩股齊急插可否博反彈?

(何啟俊)

 

  俊賢資產管理投資總監何啟俊表示,理想汽車第三季無論收入及經調整利潤都勝預期,毛利率也達21.5%,比一般預期約20%高,交付量亦不斷創新高。公司盈利表現好,相信是受惠控制成本如零部件採購方面表現。雖然其第四季業績指引看來未達市場最高預期,但隨著交付量不斷上升,在規模效應下,料其毛利率仍會繼續向上,第四季業績不需擔心,股價今早急跌正好帶來投資機會,加上港股於兩萬點看來有很強支持,理想此類基本面不弱的股份應可受惠,100元以下已可吸納,中線上望120元。

 

  至於石藥,何啟俊指,其業務一向穩定,惟今次銷售表現遠比預期差,股價今早才會跌得那麼急。不過,買醫藥股的投資者都知道會受集採影響,石藥業績表現也應在市場預期內,公司也指抗腫瘤產品受集採影響降價,玄寧則於集採中沒中選,都與集採有關,只是沒料到今次集採的影響比預期更大。股價方面暫不見催化劑,公司也正處於鎮痛期,未知集採影響何時消退,惟今早股價跌幅似乎過大,料再大跌空間有限,回至近5元也可買入,但買入後要有「坐貨」準備,且應會升得較慢。

 

  理想汽車半日跌7.08%收報99.8元,成交24.01億元。其他新能源車股亦普遍向下,比亞迪跌0.28%報280.6元,小鵬汽車(09868)跌1.44%報44.5元,蔚來(09866)跌2.16%報40.75元。另石藥半日跌8.17%收報5.28元,成交10.29億元。其他醫藥股卻普遍造好,國藥(01099)升1.34%報19.6元,中生製藥(01177)升2.55%報3.62元,石四藥(02005)升0.8%報3.8元,潤藥(03320)升0.91%報5.55元,惟翰森製藥(03692)跌1.21%報17.92元。

 

 

(經濟通HV2報價系統截圖)

 

撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

 

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