【FOCUS】長債發發發 買金衝衝衝

07/05/2020

 

  後疫情時代三大關鍵字之一的「債務雪球」(另兩項為「去全球化」、「數字化」),周三(6日)再因美債長期殖利率曲線突然陡峭而得以強化,背後原因當推花旗國財政部自上世紀80年代以來首次重啟發行20年期國債。

 

  儘管指標10年期國債及30年期殖利率分別一度觸及三周及六周最高,但「新債王」岡拉克仍發聲警告聯儲切勿實行「致命的」負利率。

 

世上並無免費的午餐,低利率固然降低眼下借貸成本,有利舉債救急,但長遠勢加劇金融市場波動風險。

 

80年代以來首推20年國債

 

  花旗國「小非農」ADP數據一如預期「爆表」,私人市場職位4月銳減2023.6萬,錄史上最大降幅;更強化財政部周一(4日)預計本季「借款」規模料達2.999萬億美元的動機。此相當於08金融海嘯期間單季借款紀錄的5倍,旨在為史無前例的抗疫刺激埋單。

 

  鑒於自3月以來,華府債台已爆增近1.5萬億美元,令債務雪球滾動至近25萬億美元之鉅,逼使花旗國不得不尋求發行年期更長的國債,以審慎管理債務到期狀況並限制潛在的未來發行波動性。

 

  財政部昨宣布,將於本月20日發行200億美元的20年期國債,為80年代以來首次,且發行規模超出市場預期。指標10年期公債殖利率應聲跳漲,一度觸及0.743%的三周高位,而30年期亦一度觸及1.446%的六周高位。

 

低息催生「有錢借到盡」怪象

 

  儘管國債曲線重趨陡峭(通常被視作衰退風險下降),但「新債王」岡拉克仍發聲警告聯儲切勿實行「致命的(fatal)」負利率,似看穿「債務雪球」不斷累積下,聯儲或不得不祭出此終極武器。在香港,與按揭利率相關的一個月拆息(HIBOR)周四則錄連跌10日,創1個月新低。

 

  低息效應催生種種怪現象,包括上季現金儲備高達1900億美元的蘋果公司,最新以低至0.75厘票息發債集資85億美元,用於股票回購、股息支付等;另有多間帳面不差錢的內地上市公司發債圈錢,隨即轉投結構性存款等套利;此外,還有新股孖展息率低企,或令周二招股的沛嘉醫療(09996)榮登凍資王。

 

  不過世上並無免費的午餐,低利率固然降低眼下借貸成本,有利舉債救急,但長遠勢加劇金融市場波動風險,並可能推升物價、吹大資產價格泡沫。無獨有偶,環球黃金ETF最新黃金持倉規模突破3000噸,刷新歷史新高;僅年初至今升幅(420噸)即超越去年全年。

 

  此是否聰明錢為未來債務雪球崩塌買保險?值得深思。

 

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