醫脈通招股反應理想 刺激醫療平台股造好

      近期新股市場極為熱鬧，早前有多達十多間公司趕在半年結前招股上市，其中中國最大在線專業醫師平台醫脈通(02192)招股反應熱烈，香港公開發售超購近600倍，國際發售超購約30倍，明天(15日)掛牌，今早(14日)刺激一眾網上醫療平台股逆市向上，其中阿里健康(00241)半日升2.68%收報16.12元，平安好醫生(01833)升3.28%收報88.20元，京東健康(06618)升1.62%收報106.90元，醫渡科技(02158)升2.60%收報41.5元。

(醫脈通網頁截圖)

 業務發展空間大    惟同業競爭激烈

      醫脈通今早公布招股結果，香港公開發售超購約591.41倍，一手500股的中籤率為5％，認購90手才穩中一手，認購775.5萬股「頭錘飛」有53張，中籤率0.28％。根據國際發售初步提呈已獲超額認購30.2倍。上市定價27.2元，為招股價範圍上限，淨籌約40億元。根據弗若斯特沙利文數據，醫脈通截至2020年底平台上約有350萬註冊用戶，其中約240萬用戶為執業醫師，佔同期中國所有執業醫師約58%。公司的主要收入來源分為精準營銷解決方案及企業解決方案。截至2020年底，已有81家製藥及醫療設備公司使用平台所提供的解決方案，其中超過10家合作五年以上。2020年第四季度，平台的平均每月活躍用戶數超過100萬人，註冊用戶每月在平台平均觀看文章和視頻超過1.3億次。中泰國際認為，中國數字醫療營銷趨勢向好，2020年中國製藥及醫療設備公司的醫療營銷總開支達到6797億元(人民幣‧下同)，預計2025年將達到9915億元，複合年增長率為7.8%。2020年數字醫療營銷市場佔整體醫療營銷市場總額僅為2.2%，預計2025年將增至11.2%。數字醫療營銷的平台需具備龐大且積極參與的醫師用戶群，才能形成強有效的競爭優勢，按2020年收益計算，公司在中國提供數字醫療營銷服務的醫師平台之中排列首位，市場佔有率為21.4%，惟整體市場參與者眾，除了公司本身聚焦的數字醫師平台以外，同業競爭者還包括網際網路醫院、醫藥電商、線上會議供應商等平台，競爭高度分散且激烈。

經營數據不俗    但估值偏高

       2018至2020財年，公司總收入分別為8346萬元、1.2億元及2.1億元，平台的參與付費點擊醫師數目由22.8萬人增至40.3萬人，平台的付費點擊次數則由160萬次增至480萬次，毛利率分別為59.8%、63.5%、73.2%，根據弗若斯特沙利文資料顯示，按每份推送成本計算，公司精準數字推送的效率較傳統的醫療代表人手推送高出十倍。與3家專注醫療類的數據軟體公司比較，醫渡科技、衛寧健康 (深：300253)和創業慧康 (深：300451)2021年平均的預測市盈率約為42.3倍，2021年平均的預測市銷售率約為17.3倍。公司2020年的歷史市盈率約為183.6倍，2020年的歷史市銷率約為73.3倍，估值遠高於行業平均水平。公司整體基本面出色，近三年的毛利率、淨利潤率均處於上升趨勢，2018至2020年收入的年複合增長率高達近60%，但收入體量較小，2020年僅達2.1億元，估值水平遠高於行業平均水平，且同業競爭者眾，但公司招股引入騰訊(00700)、GIC等明星基石投資者，有利市場信心。

(經濟通HV2系統截圖)

撰文：經濟通市場組

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