【ＦＯＣＵＳ】ＧＤＰ上修，房價刷新高，初次申請失業救濟人數低於預期－－鮑公９月欲
減哪門子的息？市場又因何預期聯儲未來１２個月將累計減息逾２００點子？
種種謎團，從３％「強勁」增長的分項或可窺一二，而連鎖折扣店Ｄｏｌｌａｒ
Ｇｅｎｅｒａｌ周四（２９日）股價暴瀉近四成，執行長指「核心客戶收入拮据」，亦揭示美國
強勁消費支出的另一光景。
＊個人儲蓄率降至金融海嘯以來最低＊
美國商務部旗下經濟分析局（ＢＥＡ）周四發布報告，預估第二季ＧＤＰ按年增３％，高於
７月底公布的２﹒８％初值，主要反映消費者支出向上修正。美國人增加住房、醫療保健、公用
事業、娛樂等方面的支出，天平的另一邊，是個人儲蓄率降至３﹒３％的近２００９年金融海嘯
以來最低。或意味在大流行超額儲蓄消耗殆盡之後，普通美國人買不停手的結果是，每月薪水所
剩無幾。
此現象得到折扣零售店Ｄｏｌｌａｒ Ｇｅｎｅｒａｌ二季度銷售疲軟的佐證，公司的核
心客戶（貢獻六成營收）主要為年收入低於３﹒５萬美元的家庭，執行長表示，由於這些客戶倍
感拮据，是以大幅下調全年盈利預期，隔夜股價暴瀉２９﹒８％。
另一不祥之兆是ＧＤＰ的鏡像ＧＤＩ（Ｇｒｏｓｓ Ｄｏｍｅｓｔｉｃ Ｉｎｃｏｍｅ，國
內總收入），二季度增１﹒３％，顯著低於ＧＤＰ的３％，或意味美國人的收入水平增長跟不上
經濟產出。不過亦有分析指，此或源自大量非法移民勞工的薪資未被計入。
＊美股走勢將與軟著陸預期相互成就＊
此外，若看二季度ＧＤＰ的分項構成，庫存貢獻達０﹒７８個百分點；與之相比，一季度
ＧＤＰ增長１﹒４％，庫存則貢獻－０﹒４２個百分點。換言之，若不計季節性波動的庫存，一
、二季度ＧＤＰ分別增長１﹒８％、２﹒２％，維持不溫不火。
由此可見，美國經濟未來能否軟著陸的關鍵，仍係於消費者支出，而其中關鍵的關鍵已不在
超額儲蓄、薪資增長，而是財富效應。據美聯儲數據，截至一季度，美國家庭總財富達
１５１﹒６８萬億美元，其中前０﹒１％、１％、１０％的有錢人，持有最多的財富皆指向股票
和共同基金。另有數據顯示，美股暢旺帶動通過４０１（ｋ） 計劃（退休養老金帳戶）而成為
百萬富翁的人數創歷史新高。
另一不可忽視支撐消費的因素是，隨著嬰兒潮（１９４６－１９６４年出世）一代父母漸老
，Ｘ世代（１９６５－１９８０年出世）、千禧世代（１９８１年後出世）等未來十年或傳承高
達８４萬億美元財富，而現時握有３４萬億美元財富的Ｘ世代料獲益最大。
簡而言之，美股未來走勢將與美國經濟軟著陸預期相互成就，而富有和中低收入美國人對經
濟的溫差感受勢持續擴大，聯儲減息與其說是依賴數據，不如說是管理預期。
【香港好去處】etnet全新頻道盛大推出！全港最齊盛事活動資訊盡在掌握！► 即睇
