《融天納地》港股今日（６日）明顯反彈，繼中央在上月明確態度後，中央匯金在近日擴大
交易型開放式指數基金增持範圍，並將持續擴大力度及規模，明顯利好春節前市場的氣氛。早前
人行行長在國務院新聞發布會上表示今年將重點處理五項工作，細節不在本文重述。其後在市場
各方的關注下，人行宣布將在今日起降準，同時在１月２５日下調支農支小再貸款以及再貼現利
率。這次全面降準和結構性減息能產生不少積極作用，首先為內地經濟在農歷新年前的提供流動
性補充、其次再以長期流動性資金補充商業銀行信貸能力，當然穩定資產價格亦屬重要目的。按
相關邏輯，預期人行將採取更完善的貨幣政策工具，而使用時間和節點將變得更為積極，引導市
場正面的預期。
不能否認，在國際外圍未能減息的背景下，這次內地全面降準和結構性減息力度超過此前市
場的預期，估計在未來仍將繼續超預期。故此，投資市場需要適應人行新的貨幣政策取向及發展
路徑。與此同時，針對未來正常化貨幣政策空間的演繹，中央貨幣政策亦將同步出現變化。分析
降準次數，去年人行降準两次，然而今年人行至少仍有三次降準的窗口。需要留意，美國利率水
平變化某程度上制約了內地實施貨幣政策的空間，事實上今年美國減息的節奏或後延。在這背景
下，內地在今年上半年或難以有效減息。不過，這不代表中央沒有其他政策空間，在相關期間內
，降準工具將會是核心策略，此外，內地商業銀行存款利率亦將持續下調，為下半年減息進行鋪
墊。
在去年內地經濟運作面對不同的壓力和挑戰，今年有一定的機會將延續，同樣面臨著不同壓
力的影響與挑戰。若要紮實經濟，今年內地經濟需要在不同的領域尋求再平衡，推動經濟盡快形
成正向循環與全面復甦，當中轉型與新舊動能轉換、經濟與非經濟政策、房地產調整轉型與新發
展模式、擴大消費與供應結構平衡、債務風險化解、內外經濟循環。
今年內地經濟有望達到約５％的經濟增長速度，目前主要經濟結構及指標趨勢符合目標。不
過，如何積極處理房地產、出口、消費以及基建投資等問題仍存在挑戰，機遇挑戰並存對經濟帶
來一定的影響。在進入龍年後，投資者在板塊投資布局上，將會更為留意企業基本面、以及備受
政策支持的產業，此外，債券與黃金亦具備防守投資價值。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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