《廣匯論勢－鄭廣復》歐元今年表現或最差，歐日交叉料下試１４０

　　《廣匯論勢》日本央行（ＢＯＪ）將於明天（２３日）公布議息結果，但ＢＯＪ官員對於利
率前景所發表的言論分化，故料今次貨幣政策會議決定維持利率不變的機會較大，以致近期日圓
表現弱過藥煲。美元兌日圓自去年１２月２８日低見１４０﹒２５後持續攀升，上周五（１９日
）最高升至１４８﹒６８。不過，弱勢日圓卻推動了日本旅遊業，訪日遊客消費金額更創新高。
　
＊日圓弱勢刺激旅遊消費創新高＊
　
　　《日經新聞》引述日本觀光廳在１月１７日公布的數據指出，２０２３年第四季訪日遊客的
消費額達到１６６８８億日圓，較２０１９年同期增長３７﹒６％。另據日本國家旅遊局
（ＪＮＴＯ）當天發布的數據，２０２３年１２月的訪日遊客達到２７３﹒４萬人次，比
２０１９年同期增加８﹒２％。全年計，訪日旅客消費總額達到５２９２３億日圓，創下歷史新
高。遊客人數亦達到２５０６萬人次，恢復到２０１９年疫情前的八成。不過，今年１月１日能
登半島發生地震，對旅遊業造成影響，在富山縣，因食宿預訂取消等造成的損失超過２﹒９億日
圓。
　　雖然市場預期明天ＢＯＪ將維持現行貨幣政策不變，但日本整體及扣除生鮮食品後的通脹率
，皆已連續２１個月高於２％，而是否符合ＢＯＪ穩定在２％以上的要求，完全視乎ＢＯＪ如何
去解釋。若以聯儲局為首的西方多個中央銀行在今年展開減息周期，ＢＯＪ不太可能在此時宣布
加息。然而，今年內宣布結束負利率政策的可能性仍高，因為即使指標利率重返零以上，而非持
續大幅加息，日本仍然處於實質負利率環境。
　　我估計日圓匯價今年仍會較為波動，但仍相信美元兌日圓不會升破１５２，因為美國聯儲局
已暗示今年將會合共減息７５基點，美元與日圓的息差傾向收窄。至於歐元方面，歐元區去年第
三季ＧＤＰ按季收縮０﹒１％，按年經濟表現停滯。德國聯邦統計局亦在１月１５日公布，去年
德國ＧＤＰ較２０２２年收縮０﹒３％。
　
＊拉加德：特朗普當選將威脅歐洲＊
　
　　歐洲央行（ＥＣＢ）行長拉加德在上周四（１８日）表示，通脹影響最大及最壞的時間很可
能已經過去，若確定通脹已重返２％水平，則ＥＣＢ將會減息。ＥＣＢ預期，今年歐元區通脹率
將於今年大部分時間在２﹒５至３％之間上落，拉加德預期通脹率將於２０２５年降至１﹒９％
，市場則估計ＥＣＢ今年將會減息最少５次，首次減息將於３或４月進行。另外，拉加德表示，
特朗普再次當選美國總統的話將會威脅歐洲。
　　在美元及歐元兩大主要儲備貨幣利率預期下降的前提下，即使日本央行明天議息會後宣布維
持負利率政策，圓匯縱有短期震盪，亦料難大幅下跌，主要原因在於ＢＯＪ傾向終止數十年來的
超寬鬆貨幣政策。ＢＯＪ、日本商業銀行及保險公司是日本國債的主要買家。然而，例如簡保生
命保險（Ｊａｐａｎ　Ｐｏｓｔ　Ｉｎｓｕｒａｎｃｅ　Ｃｏ﹒）就表示，在債息上升之前將會
暫緩購買日本國債，而富國相互人壽（Ｆｕｋｏｋｕ　Ｍｕｔｕａｌ　Ｌｉｆｅ　
Ｉｎｓｕｒａｎｃｅ　Ｃｏ﹒）及明治安田生命保險（Ｍｅｉｊｉ　Ｙａｓｕｄａ　Ｌｉｆｅ　
Ｉｎｓｕｒａｎｃｅ　Ｃｏ﹒）亦於上周也表示，公司正在避免購買債券。
　
＊高基數效應將令通脹率維持低企＊
　
　　發達經濟體去年１２月份通脹率急升，投資者或擔心通脹將會再次升溫。事實上，１２月通
脹回升主要是低基數效應造成。以德國通脹率由去年１１月的３﹒２％，急升至１２月的
３﹒７％為例，主要因為德國整體ＣＰＩ由２０２２年１１月的１１３﹒７，跌至１２月的
１１３﹒２，相對於２０２３年１２月的１１７﹒４，按年升幅擴大至３﹒７％，但ＣＰＩ實際
上已由去年９及１０月的１１７﹒８開始回落，即使今年１月份ＣＰＩ升至１１８，通脹率亦將
降至３﹒２％。即使２月份ＣＰＩ升至１１８﹒５，按年升幅亦將降至２﹒９％。
　　在去年ＣＰＩ持續上升、紐約期油維持７０至８０美元一桶，而消費力亦沒有增強的情況下
，預料通脹率將於今年大部分時間維持在３％以下，尤其歐元區經濟自２０２１年第四季以來表
現疲弱，這將支持ＥＣＢ減息去支持經濟增長。即使今年美元利率下調，可以肯定相對於歐元仍
佔有息差優勢，而日圓利率亦料已經見底，在美元及日圓夾擊下，歐元或成為今年表現最差主要
貨幣。
　　歐元兌美元短線以１﹒０９５０為阻力，即使升破該位亦料受制１﹒１０００，突破１２月
２８日高位１﹒１１４１才有進一步挑戰去年高位１﹒１２７７的可能，惟今年環球政經形勢並
非對歐元區特別有利，故料歐元兌美元上升能力不大，反而下試去年低位１﹒０４４８，其後維
持在１﹒０５至１﹒１０上落的機會較大。歐元若成為市場主要拋售對象，則歐元兌日圓亦將下
跌，估計跌至１４０水平才有望回穩。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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