《缸邊隨筆－石鏡泉》三月減息？

　　《缸邊隨筆》半年前，市場仍關注美聯儲局仲加唔加息。３個月前，市場開始關注美聯儲局
是否會停加息。今時，市場關注美聯儲局幾時減息。
　
　　上周估最快減息的時間是２０２４年３月，這個預測是由債券投資大佬Ｂｉｌｌ　
Ａｃｋｍａｎ提出。其他華爾街大佬提出美儲局減息的時間窗，未必使人信服，但由
Ａｃｋｍａｎ提出，就不能不研究下。因為Ａｃｋｍａｎ一直是美債淡友，堅持美債息是會升升
升，但當美債息見頂時，他就平掉所有美債空倉。
　
　　Ａｃｋｍａｎ於今年８月首次公開他對３０年期美國公債的看淡立場，到今年９月仍言造淡
。美３０年期國債息逾５﹒１８厘，當市場全服膺於美儲局的「息再高啲」言論時，
Ａｃｋｍａｎ就於１０月２４日謂他已平掉所有美債淡倉，就知Ａｃｋｍａｎ有多神。
　
　　兩周前，在美聯儲局公布其１１月１４日的鴿態議息決議後，被稱為「美聯儲局喉舌」的《
華爾街日報》記者Ｎｉｃｋ　Ｔｉｍｉｒａｏｓ謂：美聯儲局在今年７月的升息，可能是最後一
升，一般言在最後一升之後的８個月，可以見出減息，此即，是明年３月美聯儲局可能減息。
　
　　在上周二（２８日），美聯儲局的超鷹理事Ｃｈｒｉｓ　Ｗａｌｌｅｒ，竟對鮑威爾的「息
會高啲，時間會維持長啲」（ｈｉｇｈｅｒ　ｆｏｒ　ｌｏｎｇｅｒ）指引掟了個炸彈，他講：
　
　　「Ｉ　ａｍ　ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇｌｙ　ｃｏｎｆｉｄｅｎｔ　ｔｈａｔ　ｐｏｌｉｃｙ
　ｉｓ　ｃｕｒｒｅｎｔｌｙ　ｗｅｌｌ　ｐｏｓｉｔｉｏｎｅｄ　ｔｏ　ｓｌｏｗ　ｔｈｅ　
ｅｃｏｎｏｍｙ　ａｎｄ　ｇｅｔ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｂａｃｋ　ｔｏ　２％。　Ｉ＇ｍ　
ｅｎｃｏｕｒａｇｅｄ　ｂｙ　ｗｈａｔ　ｗｅ＇ｖｅ　ｌｅａｒｎｅｄ　ｉｎ　ｔｈｅ　
ｐａｓｔ　ｆｅｗ　ｗｅｅｋｓ　－　ｓｏｍｅｔｈｉｎｇ　ａｐｐｅａｒｓ　ｔｏ　ｂｅ　
ｇｉｖｉｎｇ，　ａｎｄ　ｉｔ＇ｓ　ｔｈｅ　ｐａｃｅ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｅｃｏｎｏｍｙ﹒　
」
　
　　「Ｉｆ　ｗｅ　ｓｅｅ　ｄｉｓｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｃｏｎｔｉｎｕｉｎｇ　ｆｏｒ　
ｓｅｖｅｒａｌ　ｍｏｒｅ　ｍｏｎｔｈｓ－Ｉ　ｄｏｎ＇ｔ　ｋｎｏｗ　ｈｏｗ　ｌｏｎｇ　
ｔｈａｔ　ｍｉｇｈｔ　ｂｅ，　ｔｈｒｅｅ　ｍｏｎｔｈｓ，　ｆｏｕｒ　ｍｏｎｔｈｓ，　
ｆｉｖｅ　ｍｏｎｔｈｓ……　ｙｏｕ　ｃｏｕｌｄ　ｔｈｅｎ　ｓｔａｒｔ　
ｌｏｗｅｒｉｎｇ　ｔｈｅ　ｐｏｌｉｃｙ　ｒａｔｅ　ｊｕｓｔ　ｂｅｃａｕｓｅ　
ｉｎｆｌａｔｉｏｎ＇ｓ　ｌｏｗｅｒ﹒　」
　
　　講話的重點是：通脹應可受控，咁就不必再加息，在３個月、４個月、５個月之後就可以減
息嘞。
　
　　連隻鷹都飛落嚟，還有甚麼可以擔心呢？
　
　　美３月可以減息，不是因為有位鷹理事突發鴿言，也不是Ａｃｋｍａｎ的神預測（還要待證
實嘛！），而是如Ａｃｋｍａｎ在Ｄａｖｉｄ　Ｒｕｂｅｎｓｔｅｉｎ的電視節目上所言：
　
　　「Ｔｈａｔ　ｉｓ　ｔｈｅ　ｃｕｒｒｅｎｔ　ｍａｃｒｏ　ｂｅｔ　ｔｈａｔ　ｗｅ　
ｈａｖｅ　ｏｎ﹒　」
　
　　意譯過來是勢使之然。
　
　　「勢使之然」是韓非子論紂王不仁為何仍可成皇帝，他講：「立尺材於山上，材非長也，勢
使然也。」
　
　　炒股，也是一樣，要順勢，不可逆勢，是故鷹必要變鴿，沽空大王必要轉軚看好。
　
　　Ａｃｋｍａｎ在Ｄａｖｉｄ　Ｒｕｂｅｎｓｔｅｉｎ的訪問中有表示：
　
　　「Ｉ　ｔｈｉｎｋ　ｔｈｅｒｅ＇ｓ　ａ　ｒｅａｌ　ｒｉｓｋ　ｏｆ　ａ　ｈａｒｄ　
ｌａｎｄｉｎｇ　ｉｆ　ｔｈｅ　Ｆｅｄ　ｄｏｅｓｎ＇ｔ　ｓｔａｒｔ　ｃｕｔｔｉｎｇ　
ｒａｔｅｓ　ｐｒｅｔｔｙ　ｓｏｏｎ，　」ｓａｉｄ　Ａｃｋｍａｎ，　ｎｏｔｉｎｇ　
ｔｈａｔ　ｈｅ＇ｓ　ｓｅｅｎ　ｅｖｉｄｅｎｃｅ　ｏｆ　ａ　ｗｅａｋｅｎｉｎｇ　
ｅｃｏｎｏｍｙ﹒
　
　　此即美經濟不易軟著陸，而是會硬著陸，因為經濟面開始走弱，這跟不少人上修訂美ＧＤＰ
的看法大異。
　
　　Ａｃｋｍａｎ看到的勢是甚麼？他沒有闡述，今年３月矽谷銀行因為投資在美１０年債券，
而招來極大額的未兌現損失，原因是，債價是與債息成反比，矽谷銀行於數年前揸入不少低息債
券作投資，但當債息上升後，這些債券投資就蒙受損失。如沽出來就蝕硬，不沽出來就沒有足夠
流動資金應付存戶的提出，銀行資金不足必然倒閉。
　
　　矽谷銀行出事後，美儲局就推出了個銀行定期融資計劃（Ｂａｎｋ　Ｔｅｒｍ　
Ｆｕｎｄｉｎｇ　Ｐｒｏｇｒａｍ，ＢＴＦＰ），向有需要銀行貸出款項去度難關，為期一年。
但由今年３月至今，美債息是持續上升，故一眾美國銀行尤其是中小型銀行，在早前揸入超低息
的國債未能割掉時，銀行間的債券潛在損失只會愈滾愈大，所以在第三季美國銀行的未兌現債券
投資損失就只有愈滾愈大。你作為這些銀行的存戶、股東，會在幾時會去把存款全提出來，將股
票全沽出？這個集體「出」的行動，就是美銀行的爆煲日。
　
　　上周有６４間美國的銀行地區分行關閉了，ＰＮＣ　Ｂａｎｋ有１９間，摩根大通有１８間
，Ｃｉｔｉｚｅｎｓ　Ｂａｎｋ有８間，美銀有５間，Ｃｉｔｉｂａｎｋ有２間，其他一間的就
不列名，共計６４間。
　
　　明年３月１１日，是美聯儲局的ＢＴＦＰ到期日，理論上是一眾美銀行要向美聯儲局還債，
估計是還不了。美聯儲局可以做的，是再延伸ＢＴＦＰ的借款期限，即再ＱＥ。若不，美銀行業
肯定危了。
　
　　吓！又是３月！《資深投資者　石鏡泉》
　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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