《廣匯論勢》美國聯儲局主席鮑威爾在喬治亞州亞特蘭大市斯派爾曼學院的爐邊談話中，再
次暗示了當局就貨幣政策的取態處於觀望階段。鮑威爾指出，當局採取的強力措施已將政策利率
調高至限制性水平，意味著緊縮的貨幣政策正對經濟活動及通脹造成下行壓力。
他又指，貨幣政策對經濟的影響被認為是有延遲的，因此當局收緊政策的全部影響或許尚未
完全顯現。當局對通脹的強力回應亦有助於維持美聯儲局極艱難才得到的信譽，並確保了大眾對
通脹的預期受到良好的管理。由於進展迅速，ＦＯＭＣ謹慎前進，因為政策過度寬鬆與過度收緊
的風險變得更加平衡。
＊鮑威爾：利率已具限制性＊
雖然鮑威爾指，政策利率已上調至限制性水平，但又表示現時有信心確定已達到足夠限制性
立場，又或投機於政策何時可再寬鬆言之尚早，若然時機適合，當局準備進一步收緊貨幣政策。
當局將以整體數據及其對經濟及通脹的影響，以及風險平衡，在每次會後作出決定。由此可見，
美聯儲局傾向不急於加息，而是需時觀察多次加息對經濟及通脹的影響，但仍然對通脹上升保持
警覺，預料美聯儲局在下周三（１３日）議息會後，維持聯邦基金利率目標範圍在５﹒２５至
５﹒５厘的可能性極高。
＊美聯儲局料最快明年３月減息＊
根據ＦｅｄＷａｔｃｈ利率期貨顯示，市場預期下周維持利率不變的機會率達到９７﹒７％
，明年１月份維持利率不變的機會率達到８５﹒９％。此外，市場原預期美聯儲局最早在５月份
減息，但現時預期３月份減息２５基點的機會率高違５３﹒４％，５月份再減２５基點的機會率
亦是最高，達到４３﹒８％。
美國勞工部將會本周五（８日）公布１１月份就業報告，預期失業率維持在３﹒９％，非農
就業職位增加１９萬，平均時薪按年升幅下降０﹒１個百分點至４％。注意，根據「薩姆法則」
，假如最近三個月的失業率移動平均值，較之前１２個月最低點高０﹒５個百分點或以上，則代
表經濟陷入衰退。
＊經濟理論失效了嗎？＊
現時市場估計，美國１１月份失業率為維持在３﹒９％，即９至１１月失業率平均值為
３﹒８７％，四捨五入為３﹒９％，而過去１２個月失業率最低為３﹒４％（今年４月亦是
３﹒４％），即失業率的三個月移動平均值，正好較３﹒４％高出０﹒５個百分點，符合「薩姆
法則」的經濟衰退定義。然而，美國第三季ＧＤＰ經年率化之後按季增長５﹒２％，這是否代表
恆之有效的經濟理論，在全球經歷過Ｃｏｖｉｄ－１９之後失效？尤其與就業市場相關的數據。
事實上，現在主要經濟體失業率處於偏低水平，但經濟表現呆滯，令到以就業市場數據去判斷經
濟表現變得不再可靠？屆時投資者如何詮釋，就等股、金、匯、債、虛幣市場去反映好了！
＊央行望以衰退滅通脹＊
筆者從不阻人發達，投資者喜歡怎樣做我亦管不著。對於金價再創歷史新高，從基本面去看
，我不建議追買。「高息將會維持一段時間」是美聯儲局目前的政策方向，市場對於何時減息亦
有不同見解。我一直有一看法，各國央行真心希望出現經濟衰退，從而消滅通脹。高通脹令美元
購買力下降，美國人的信貸消費減少，高利率增加借貸及經營成本，長期將會抑制經濟增長。現
時市場開始炒作美聯儲局明年將會減息，因此金價升。不過，美聯儲局為何要減息？想必然是因
為經濟表現轉差及通脹下降。若然是經濟差，買金作何用？通脹下降亦令黃金的抗通脹作用降低
。
若然發生經濟衰退，一般人固然不會花錢買金，難道有錢人會去買金？過去《世界黃金協會
》公布的數據顯示，金價是受投資需求推動，並非央行，亦非實體黃金需求（你買得幾多？），
有多少投資者會在現時放棄高息，跑去買金？戰爭又如何？你看到比特幣近期急升，並已重上
４２０００美元就知道，不想持有美元的投資者，亦有黃金以外的選擇，黃金這老餅嘢，真的可
能只有老餅才會買，新一代的投資者不會對貴金屬有太大興趣。
＊金價波動性大增須小心＊
從技術面看，現貨金價突破大型橫行頂及再創歷史新高後引發獲利盤，以致金價急跌，但低
見２０２０美元水平後才略為回升，反映２１５０美元心理關口，甚至２２００美元阻力極大之
餘，同時亦反映２０００美元或成為金價短線重要支持位。金價在１０月６日低見１８１０美元
後持續攀升，１０月２７日高見２００９﹒５美元後回調，並於１１月１３日低見１９３１﹒７
美元後重拾升勢，以以費波納奇１００％擴展幅度量度，金價上升目標為２１３１美元。
根據彭博終端機的報價，昨天金價最高曾見２１３５﹒３９美元，與２１３１美元的量度上
升目標極之接近，亦反映金價短期或已見頂，若以２００９﹒５美元為回調支持，金價亦有逾
４０美元的下跌空間。以日線圖陰陽燭觀察，現貨金價昨天呈現穿頭破腳大陰燭收市，屬於強烈
下跌形態，更不排除金價的長期頂部已經出現，後市傾向反覆下跌。
昨天的急升及大跌，遠遠超出昨天的消息或基本面所反映的有利金價因素，金市操控性極強
，金價如此急升急跌，好淡倉雙殺，大戶不想散戶賺錢，金價回歸２０００美元水平是否準備再
來一波上升浪不知道，惟但凡出現穿頭破腳大陰燭，策略都絕非甚麼趁低買，而是吼高沽，或平
掉好倉採觀望態度，金價若在月線圖有本事收高於２０７３美元，破位訊號才可信，否則，回試
去年９月低位１６１４美元不無可能！
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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