《財金樂道－陳樂怡》恒指支持看１７５７３，旅遊業迎短線催化劑

　　《財金樂道》內地房地產政策力度勝預期，有助提振市場情緒。加上內地成立民營經濟發展
局，進一步發出支持民企的信號。資金流角度方面，北向資金９月初流出速度放慢，南向資金錄
得大幅流入，截至９月７日的一周單周淨流入創２０２２年１１月以來新高，資金流向改善。不
過，債息高企打擊風險資產市場，加上美匯強勢，離岸人民幣持續受壓，利淡中資股表現。而內
地政策效用需時實現，投資者態度趨向觀望。待經濟數據呈現趨勢性好轉，市場才會重拾信心，
驅動大市向上。
　
＊港股估值偏低，惟上方受制１９０４９點＊
　
　　估值上，恒指已回落至未來１２個月預測市盈率８﹒８倍，低於十年平均市盈率逾１個標準
差，估值偏低，但由於短線欠缺催化劑，恒指料區間波動，短線支持見於８月低位１７５７３點
，上方受制於８月中下裂口頂１９０４９點。
　　綜觀上半年不同板塊的業績表現，旅遊相關產業鏈普遍表現超預期。線上旅遊平台龍頭均見
市場份額拓展，憑著旅遊資源的供應鏈優勢及流量引導，更能受惠於旅遊需求復甦。內地旅遊業
復甦由年初的商務出行帶動，其後本地休閒旅遊接力，下半年隨著客運力、配套供應進一步改善
，交通服務及酒店房價等旅遊開支正常化，國際旅遊料會加快復甦。而內地恢復團體出境遊，以
及中美增加航班供應，均改善行業供需環境。我們預計今年中秋國慶長假期，旅遊預訂情況理想
，將會成為短線催化劑。
　
＊聯儲９月料按兵不動，年底仍存變數＊
　
　　外圍方面，美國８月非農就業數據超預期，就業人數增加１８﹒７萬人，高於預期的１７萬
人，但６月及７月就業數據大幅下修。８月失業率增加至３﹒８％，較７月大幅上升，創下
２０２２年２月以來最高，主要由於勞動市場參與率上升至６２﹒８％。平均時薪增速按年升
４﹒３％，符預期，按月則升０﹒２％，遜預期。
　　我們認為勞動參與率的上升，有助增加美國勞動力供應，從而緩和就業市場供需矛盾。從需
求角度看，７月ＪＯＬＴＳ職位空缺創逾兩年新低，職位空缺與失業人口的比率下降至１﹒５，
為２０２１年９月以來新低。隨著新增就業放緩，勞動參與率上升，就業市場料趨向平衡，工資
增速或可進一步放慢，進一步加息的急切性不大，加息周期料快到終點。經濟、通脹數據降溫，
就業市場回軟但未見明顯衝擊，軟著陸的可能性上升。
　　綜合美國７月耐用品訂單按月轉跌，８月製造業ＰＭＩ延續收縮，服務業ＰＭＩ景氣度下降
，需求回軟為整體通脹回落創造條件。不過，夏季出行高峰，加上ＯＰＥＣ＋成員自願延長減產
，帶動國際能源價格上，預計油價短期續強勢，關注對其他產品、服務的傳導效應，整體ＣＰＩ
或再有上行風險。
　　至於核心ＣＰＩ方面，雖然核心服務價格邊際回升，但主要項目租金開支回軟，同時核心商
品如二手車價格回落，核心ＣＰＩ料有所鬆動。惟留意美國汽車業罷工局勢發展，或會令汽車供
應削減，汽車價格重新上漲。有見及此，我們認為聯儲局９月按兵不動的機會較大，但１１月、
１２月的加息決定仍存變數。市場聚焦９月議息會議後發布的最新點陣圖，以尋求峰值利率的線
索。由於利率前景不明朗，暫未能排除第四季加息的可能性，加上財政部大舉發債，債息料於高
位徘徊，１０年期債息料企於４厘以上，２年期則於５厘拉鋸。（信達國際研究部助理經理　陳
樂怡）
　
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