《融天納地－溫天納》減息降準仍在預期中

　　《融天納地》觀察環球層面，美國８月份非農數據新增略超市場預期，但當地失業率明顯攀
升，顯示就業市場緊張問題有所緩解。不過，在８月底環球央行年會上，聯儲局主席並未給予市
場明顯偏鴿或偏鷹的訊號，僅強調靈敏決策，表示做得過少與做得過多均存在風險，故此需要根
據實時數據謹慎行事，估計後續核心通脹和就業數據將會是重點觀察。展望後續，若然住房和二
手車價格同比回落，有望驅動後續核心通脹回落。目前美國就業市場雖然保持韌性，但就業緊張
程度已經有所緩解，估計聯儲局加息步伐有望緩和，故此在宏觀層面上，有利風險資產表現。
　
　　就不同商品板塊的表現，近期內地投資市場比較多討論兩個板塊，一個是集中在受厄爾尼諾
影響的農產品板塊。而第二個焦點則是圍繞著內地政策預期受惠的板塊，如內地汽車、家居、電
子產品等行業，以及在能耗雙控逐步轉向碳排放雙控的供應端政策，分別對應有色（銅、鋁）、
化工（聚酯類）、黑色建材等。不過，如上文提及，就貴金屬等板塊的布局較為適合在聯儲局９
月加息預期明朗後才進行。
　
　　聯儲局在年會中一度釋放出鷹派言論（近期言論有所緩解），導致資產價格呈現回落，而美
元卻一枝獨秀。內地在８月份繼政治局會議後，進行超預期減息，以及釋放出涉及地產、股市在
內的一攬子政策後，風險資產終於在大幅下跌後，於上月底回穩。
　
　　在８月底內地地產優化政策密集出台，首套房認定標準、首付比例下調和房貸利率下調的幅
度低於２０１４至１５年，直接的增量需求尚待確定。參考歷史數據及杭州放開「認房不認貸」
政策後的樓市表現，預計地產銷售將持續一個季度左右的溫和上升。長期來看，目前的新開工、
銷售並未明顯低於潛在增長速度水平，未來可能需要政策利率進一步下調或調整房價的靈活性加
快出清。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》
　
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