《廣匯論勢》美國聯儲局本周四（２４日）將於懷俄明州傑克遜霍爾舉行環球央行年會，市
場自然關注美聯儲局主席鮑威爾的講話，試圖從中了解當局目前的貨幣政策立場，以及會否預示
加息周期即將結束，甚至明年展開減息周期。
利率期貨預示，美聯儲局在９月維持聯邦基金利率不變的機會率仍然高達８６﹒５％，且
１１及１２月亦料不會加息。換言之，市場預期美聯儲局在今年餘下的三次議息會都不會加息，
但根據美聯儲局６月份公布的經濟預測，在７月份加息２５基點後，年內仍需上調２５基點。
＊美聯儲局９月加息與否非重點＊
顯然，美聯儲局會否在今年餘下時間完成這預期中的２５基點加息幅度已不重要，因為市場
已預期美國利率上升周期將於今年結束，其次，目前聯邦基金利率已較通脹率高出逾２個百分點
，有抑制通脹作用，再加上美聯儲局７月會議紀錄顯示，兩名決策委員反對未來進一步加息，反
映美聯儲局內部對於未來應否進一步加息存在不確定性。
美聯儲局７月份議息紀錄顯示，決策委員對通脹前景看法分歧，普遍認為過去一年多以來的
緊縮政策，對經濟累積的影響存在高度不確定性。一方面，委員指出通脹存在上升風險，當中包
括供應鏈改善的情況及商品價格趨勢未必會持續，又或累積的需求未能令物價回復穩定，反而有
可能令通脹的上升變得更持久，令通脹預期不受控。
＊美國明年通脹率料低位徘徊＊
另一方面，在討論經濟及通脹的下行風險時，決策委員考慮到累積的緊縮政策可能導致經濟
較預期更快速地放緩，同時亦有可能令緊縮的銀行信貸情況較預期更牢固。美聯儲局內部對通脹
的看法存在如此大的分歧，ＦＯＭＣ在決定利率水平時必然採取較謹慎的態度，９月份再次暫時
加息並不意外。
然而，不論今年餘下時間是否再加息，明年美國的通脹率將會再次因高基數效應而在相對低位
徘徊，粗略計算，美國明年通脹率介乎２﹒３至３﹒４％，故即使根據美聯儲局６月份發布的預
測，明年聯邦基金利率上限中位數將會降至４﹒６厘（範圍介乎３﹒６至５﹒９厘），實際利率
仍較上述的通脹預測高逾１個百分點。即使明年減息，亦很可能以每季２５基點進行。
＊美委制裁談判結果影響大＊
不過，今日反而有一段新聞吸引了我的注意，就是美國就解除對委內瑞拉的制裁與該國進行
談判。為何如此重要？因為委內瑞拉天然氣蘊藏量位列全球第七大，根據美國國會研究部的估算
，該國天然氣蘊藏量達到６﹒３萬億立方米，而石油蘊藏量更是全球最大。根據石油出口國組織
（ＯＰＥＣ）於２０２２年公布的成員國資料，截至２０２１年，委內瑞拉的石油蘊藏量達到
３０３４﹒６８億桶。
投資者如不善忘，美國去年６月通脹率高達９﹒１％，拜登於７月訪問沙特阿拉伯時，要求
該國不要削減原油產量被拒，及後以沙特為首的ＯＰＥＣ＋更持續減產。若然美國與委內瑞拉達
成協議，暫時取消對該國的制裁，可以肯定會造成國際油價大跌。
＊紐油難站穩在８０美元以上＊
２０１５年，時任美國總統奧巴馬宣布結束長達４０年的石油禁運，但在２０１４年中，油
市投資者早聞風聲，紐約期油自每桶９０美元以上急跌，失守８０美元後，ＯＰＥＣ亦不敢以減
產去支持，因為這只會令其失去更多的市場份額，結果紐約期油在２０１６年初低見２６美元才
回穩。委內瑞拉若重新對外出口石油，其影響力絕對比美國撤銷石油禁運大，紐約期油料失守每
桶６０美元，且跌至每桶３０至２５美元的機會極高，期間可能發生環球經濟衰退，甚至是俄烏
戰事結束等，對油價不利的消息！
我不太相信紐約期油可以長期站穩在每桶８０美元以上，因為這將再次推高通脹，然後迫使
環球央行再度加息，加速經濟衰退！
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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