《匯市縱橫》轉眼之間７月份就已過去，２０２３年也已過去了一半。上周五（２８日），
美國公布了６月份的核心ＰＣＥ數據，由於美國通脹保持著整體向下的趨勢，再加上去年６月份
核心ＰＣＥ數據高基數的影響，所以上周五的核心ＰＣＥ數據繼續回落而且跌幅超過了市場預期
，不過市場對於核心ＰＣＥ資料的回落也是有著充分預期的，所以行情反應並不大。
那麼今年上半年美國所有的通脹數據已經全部公布了，可以看到美國的通脹數據不管是
ＣＰＩ還是ＰＣＥ，在今年上半年都保持著向下回落，兩點原因，第一是整體價格的漲幅確實在
放慢，第二是基數高，所以ＣＰＩ和ＰＣＥ顯示的物價漲幅都是持續下滑。這裏需留意的是物價
漲幅在下滑，由於物價漲幅還是正值，所以物價還是在不斷上漲的。再加上下半年基數效應的消
失、商品通脹的捲土重來、韌性十足的就業市場，下半年我們要對美國通脹的反彈有充分的預期
。
不過市場並不這麼想，市場從去年１１月份就很樂觀，從美股的表現就能看出來，美股不斷
地新高帶來的財富效應以及高風險偏好，對美聯儲來說可能是比目前控制通脹更棘手的問題。目
前來看，面對市場的高風險偏好，美聯儲即使能控制住通脹，也會維持鷹派表態，一直到市場的
風險偏好回歸正常，美聯儲才可能轉鴿。所以目前市場上的樂觀情緒肯定要修正的，美聯儲不會
放任不管，此前的樂觀情緒是由於美聯儲確實在放慢加息以及回落的通脹帶動的，如果下半年通
脹反彈了呢，如果就業市場非常強勁呢，如果歐洲、英國比美國更快轉向呢？
來看看上周四晚（２７日）的歐洲央行利率決議吧，如期加息２５個基點，這個也被市場預
測的七七八八了，關注的重點是歐央行後市加息如何。如果說美聯儲是中性偏鷹的話，歐央行就
是中性偏鴿了，拉加德的語言藝術還是不如鮑威爾，雖然對後市加息路徑沒有做任何保證和承諾
，但是總讓人覺得她沒底氣，不敢再加了。但是拉加德沒底氣能怪她嗎？顯然不能，鮑威爾說話
雖然也是模棱兩可，但是市場不敢全力押注寬鬆，畢竟美國經濟數據好到爆炸，如果鮑威爾逼急
了連著加兩次市場可受不了。那拉加德沒底氣就只能怪歐元區的經濟了。歐洲的經濟數據太差了
，加息給歐洲帶去的可沒有利差收益，只有日益增高的信貸緊縮，所以歐洲加不起了。昨天
（３１日）公布的歐元區ＣＰＩ同比和環比數據都符合市場預期，ＧＤＰ增速高於市場預期，但
是和前值去比的話會發現歐元區的通脹還是持續回落，總體來看，昨天的歐元區數據依然不能支
撐起一個鷹派的歐央行，筆者認為對於美國來說目前很難說７月份的利率決議就是最後一次加息
，也很難說美國會在明年上半年就降息，本周的美國非農數據就是一個很好的機會來觀察下半年
數據的變化，今晚（１日）會有一個比較重要的職位空缺，大家可以重點關注。
＊本周策略＊
澳元：早前建議候低於０﹒６７２０水平買入澳元兌美元已成交，目標０﹒６９２０，止蝕
０﹒６６００。
加元：本周建議候高於１﹒３３５０水平沽出美元兌加元，目標１﹒３１００，止蝕
１﹒３５００。
離岸人民幣：本周建議高於７﹒２３００水平沽出美元兌離岸人民幣，目標７﹒１２００，
止蝕７﹒３２００。
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪》
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