《海納智見－荀玉根》內地市場各類資產對比：錢去哪了？

　　《海納智見》今年以來中國宏觀流動性整體保持在合理充裕水平，然而從資產表現來看，年
內中國多數投資品的走勢反而趨弱，出現了資產價格與流動性環境背離的現象。那麼資金到底流
向了何處？
　　從全球對比視角看，今年以來多數海外權益市場普遍從２０２２年的調整中走出，在
２０２３年上半年取得了較明顯的收益，相較而言Ａ股主要指數收益率的排名則相對一般。通常
權益市場的表現與流動性環境息息相關，宏觀流動性寬鬆背景下權益市場往往表現較優，然而與
當前資產表現對比相悖的是，當前全球流動性環境整體實際是外緊內鬆，中國權益市場與流動性
環境背離。
　　除權益外國內多數資產價格同樣出現調整。從其他主要資產類別看，中國房市和商品市場同
樣邊際走弱。地產銷售仍處於負增長區間，不同地區房價均在一定程度上走低；反映國內商品整
體價格的南華商品綜合指數年內累計跌幅６％，ＰＰＩ同比增速進一步滑落。從另類投資層面看
，部分市場也未見資金大幅流入的跡象，今年國內高檔葡萄酒和白酒價格整體下行，收藏品油畫
和書法的價格也在下跌。此外，今年一級市場層面也出現投資熱度降溫的情況。
　　錢去哪兒了？主要流向低風險資產。中國居民及非金融企業部門定期存款在今年繼續同比高
增，對定期存款的傾向性進一步加強。值得注意的是，居民存款的高增或可能僅僅是來自居民內
部資產配置遷移而非貨幣派生。從公募基金數據對比，今年投資者明顯偏好貨幣型基金。今年前
４月貨幣基金規模進一步擴張或與其收益率整體回升有關，由於同業存單是貨幣基金主要配置的
資產之一，貨幣基金收益率會在較大程度上受到同業存單利率的影響。去年底以來至今年４月同
業存單利率整體上行，進而推動貨幣基金收益率走高，收益率的提高使得這些產品對投資者的吸
引力進一步提升。
　
　　風險提示：部分資金數據為估算數據，與實際情況或有偏差。
《海通國際Ａ股首席策略分析師　荀玉根》
　
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