《缸邊隨筆》雖說美國債務上限危機已解，但仍有人驚魂未定，懷疑真的「解」了沒有；有
人也指逃得過債務危機，流動性問題又將接踵而來，恐全球經濟及金融市場「劫數難逃」，如此
形勢怎投資？有謂「解鈴還須繫鈴人」，即使解除不了此「命中劫數」，也望有「債中人」可拆
一拆當前之局，解一解衰退之畫。
ＤｏｕｂｌｅＬｉｎｅ Ｃａｐｉｔａｌ的創辦人兼行政總裁岡拉克（Ｊｅｆｆｒｅｙ
Ｇｕｎｄｌａｃｈ）雖被譽為「新債王」，但他近日看好黃金，哪怕金價企於２０００美元之上
，他卻認為金才是「真正的貨幣」。不管你覺得「債王」說得對不對，但最令人憂慮的是，他也
認為美國經濟在今年稍後或２０２４年，將陷入衰退。
岡拉克早前以「裂縫中藏污納垢」，比喻美國債務愈積愈多，並警告美國脆弱的金融和以債
務來維持的聯邦赤字預算，將導致市場「騷動」（ｄｕｓｔ－ｕｐ）。他說對比於過去多個衰退
，即將來臨的衰退應會很嚇人（ｓｃａｒｙ）。
他又指美政府在應對經濟衰退的財政措施上已經失控：「在預算赤字不斷增加，美聯儲局又
加息了一段時間……在利率上升了這麼多的情況下，如果繼續沿著這條路走下去，未來幾年的稅
收將被利息支出吞噬。」他預視美國有財政改革的需要，包括加稅或改革福利制度，但這又將變
成了明年總統大選政治議題的一部分。
＊領先指標：衰退全開＊
在評估美國出現衰退的可能性方面，岡拉克看過了一系列的指標。消費者對未來的預期是他
看重的其中一個指標，像其他經濟指標一樣，這指標已閃著紅燈，而領先經濟指數都「充滿衰退
性」（ｆｕｌｌ－ｏｎ ｒｅｃｅｓｓｉｏｎａｒｙ）。另一衰退性指標是美國債孳息曲線倒掛
，正顯示衰退很大機會就在前面，且已迫在眉睫。「很明顯，我們很快就會處於衰退的前沿。」
岡拉克說。
不過，這並不是岡拉克第一次警告美國經濟衰退即將到來。今年３月，他在接受ＣＮＢＣ訪
問時也曾說過：「經濟逆風正在加劇，我認為經濟衰退將在幾個月後到來，真正須看的是失業率
。」今時已是「幾個月後」，但他仍繼續發警告。即使他現已發現，美國失業率已稍高於它１２
個月移動平均線，他指若以３６個月及３個月的移動平均線複檢，指標則仍是綠色，但他再強調
要重視美國失業率。
＊美國人財務狀況惡化＊
岡拉克另一個會看的指標是美國人的財務狀況。美聯儲局一項大規模的調查顯示，美國大部
分成年人聲稱他們的財務狀況正在惡化。美銀一項研究亦指出，美國家庭接受失業救濟的數據顯
示失業率正急劇上升，而在較高收入群組或中產階層財務狀況正在惡化。美銀的調查也顯示，較
高收入群組正在經歷負工資增長。
此外，銀行一直收緊企業借貸的標準，這將箝制了銀行借貸的增長而導致衰退。小企業的短
期貸款利率支出，是２０２０年的１倍！這也是近期銀行倒閉的其中一個主要原因。岡拉克指出
，銀行收緊小企業的借貸及加短期息，都拜美聯儲局所賜。今年銀行倒閉，雖說「只是幾家銀行
」（ｏｎｌｙ ａ ｃｏｕｐｌｅ ｏｆ ｂａｎｋｓ），但其實已牽連到多間大型金融機構，
所涉及的資產總值已稍微多於美國ＧＤＰ的２％。
＊大蕭條前奏＊
過去百年歷史，當美國的銀行倒閉，它們的資產總值超過ＧＤＰ ２％這個水平的話，便是
「大蕭條」（Ｇｒｅａｔ Ｄｅｐｒｅｓｓｉｏｎ）的序幕，「大蕭條」會遠比衰退的情況慘烈
。８０年代末及９０年代初的儲蓄及債務（Ｓ＆Ｌ）危機，都會引發全球金融危機。岡拉克認為
，今時已極接近該水平，就像那兩次的危機演變成金融災難，以及連串衰退的情況一樣，這位在
債券固定收益方面稱王的專家就忠告投資者，需要為經濟低迷做好準備。
岡拉克自己的投資組合就有６０％是債券，股票佔３０％，餘下１０％是實物資產。他認為
，黃金會升逾２０００美元，並會維持一段很短時間。至於大宗商品，由於經濟很快就會陷入衰
退，衰退期間大宗商品價格不會上升。
喊「衰退」是「狼來了」式的警告，還是噩夢的呼喚，相信投資者都會希望，岡拉克說的「
幾個月後」，又再有「幾個月後」，如美債一樣，沒有上限，也不用還。
《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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