隨著輝達(NVDA)於上周三公布了第二季業績，現在是時候總結今季美股業績期。在企業財報的部分，本季盈利優於預期企業比例79%高於長期平均值(5年平均77%，10年平均74%)，然而優於預期幅度僅為3.5%，低於長期平均值(5年平均8.6%，10年平均6.8%)。標普500指數預估市盈率亦高於長期平均，然而若排除「七巨頭」，其餘企業並無過高跡象。因此整體而言，企業財報表現不差對股市有一定支撐，然而缺乏向上表現動能。
*市場居高思危，未來仍以防禦股為布局重點*
另外，若觀察本季優於預期的公司股價表現可發現，相較長期平均值而言，本季盈利優於預期的公司股價上漲幅度與長期平均相若，然而獲利不如預期的公司股價跌幅遠高於長期平均，反映市場對前景仍甚為憂慮。目前美國經濟放緩但未步入衰退，因此布局以防禦股為重點，並持續觀察經濟、就業指標等趨勢。
*醫療保健股抗跌力相對較強*
適逢美國總統大選、景氣放緩、科技股估值過高，與日本央行升息、日圓套利交易平倉，全球股市震盪加劇。觀察過去，當恐慌指數大漲，股市回調時，資金從高風險的增長股，板塊輪動至防禦類股，其中醫療保健股為防禦型代表，當8月初股市恐慌時，表現較指數更抗跌。此外，過去聯儲局開始減息周期時，多為經濟不景、通脹放緩，甚至接近通縮的經濟環境。故此，開始減息後以防禦型的公用事業、醫療保健或必需消費類股表現較指數佳。參考2007年與2019年近兩次減息周期，開始減息後3至6個月，護理、醫療服務與製藥類股有望受惠，報酬率中位數落在5%附近，加上今年醫健股的市盈率雖上升，但多集中在禮來(LLY)等權重股，減息所帶來的估值上升效應，將使其他估值仍合理的醫療保健股受惠。
*美國總統不論誰勝，醫療費用長期皆漲*
相較過去幾次大選，醫改政策在今年總統大選中，相對重要性較低，主因選民更關注其他議題(如經濟、通脹、關稅、移民、墮胎等)。若川普勝選可能廢除民主黨推行的歐巴馬平價醫療法案(ACA)，但強化聯邦醫療補助(Medicaid)在各州的權力，提高相對於傳統按服務費支付的醫療保險滲透率，有利於醫療保險與服務機構，整體醫療監管較寬鬆。過去醫療保健類股在選前多數跑輸標普500，但選舉後幾周表現轉趨強勢。目前美國總國民保健支出以複合年成長率4.4%穩定上揚，預計到2026年年底總金額將突破5.05萬億美元。考量長期看好人口高齡化及醫藥需求，盈利雖受高利率影響短期受壓，但企業議價能力將因重新簽訂契約而獲改善，投資展望樂觀。《凱基投資策略部分析員 龔俊樺》
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