《「香」講積金》中國人民銀行在９月下旬宣布多項經濟措施，以重磅「組合拳」支持經濟
，包括將存款準備金率下調０﹒５％，向市場釋放約１萬億元的流動性； 政策利率下調至
１﹒５％； 將存量房貸利率降至新發放的房貸利率水平，並將購房最低首付比例統一降至
１５％ 。其後中央政治局舉行特別會議，指出要促進樓市止跌回穩，加上周末國務院常務會議
要求要把已明確的政策措施落實好，打好「組合拳」，著力解決經濟運行中的突出問題，顯出中
央政府支持經濟決心強大，刺激中港股市大幅反彈。根據彭博資料，恆生指數於９月２３日至９
月２７日這一星期已升１３％，國企指數更升１４﹒３％。
中港股市在短短一星期內以大成交急升，令投資者感到錯愕，並懷疑是否牛市重臨。事實上
，能夠捕捉市場高位和市場低位的投資者，只有極少數。因此，我們經常強調分散投資的重要性
，透過策略性的資產配置（Ｓｔｒａｔｅｇｉｃ Ａｓｓｅｔ Ａｌｌｏｃａｔｉｏｎ），較紀
律性地投資，可減低投資者因為受市場情緒影響而下錯高買低賣的決定。以下重溫一下投資情緒
的四個階段，讓大家避免受市場情緒左右。
＊第一階段：興奮樂觀以至狂歡＊
投資目標當然是賺錢，投資者一開始總是覺得某項目具有賺錢機會才會投資，因此，投資是
從樂觀開始的。故當市場朝著我們希望看到的方向發展時，很多人會「心雄」，覺得自己眼光好
，可能會一朝發達，這種感覺令人興奮。當市場走勢愈來愈佳，市場達到周期頂峰，投資者便愈
興奮，並認為好光陰會持續落去。有些人甚麼覺得自己是「股神」，「神化」了自己，覺得自己
可以在股票場上呼風喚雨，因而頻繁交易、愈博愈大。
＊第二階段：否認與抗拒＊
但當市場開始轉向時，投資者可能會變得焦急，或認為經濟衰退只是曇花一現，事情很快過
去，我們還是「睇定一點」。但隨著市場持續下跌，投資者從有帳面獲利變得開始有虧損時，便
更為焦慮。有些投資者可能會轉向防守性資產，從風險較高的股票轉向更具防守性的股票或債券
等其他資產類別。
＊第三階段：恐慌到投降＊
熊市來臨，很多投資者都錄得虧損。為免損失更多，投資者可能會透過沽出表現最差的投資
以止蝕，但又心有不甘，心思思想買一些不適合自己的投資想追回損失。也有些人決定以後都不
投資了。
＊第四階段：懷疑與謹慎＊
由於太心灰意冷，即使市場開始復甦，投資者仍然抱持懷疑態度。隨著勢頭增強，儘管價格
仍然相對較低且機會有吸引力，但投資者仍保持謹慎態度，可能不願投資。最終投資者意識到市
場正在復甦，才開始尋找新的機會，起步較晚。《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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