27/05/2013
日債起動盪 聯儲謀退出
極度動盪的一周,風險意識激活的一周。
上周三大事件夾擊風險資產,美國聯儲首度明確表示在考慮減少國債購買,日本JGB遭到拋售觸發套利交易敗退,中國PMI顯示經濟出現新的下滑。股市、債市、石油、黃金和大宗商品同告調整。瑞信風險意識指數大幅波動,天堂貨幣瑞士法郎受到追捧,商品貨幣澳元再挫,日元匯率因套利盤平倉而急劇反彈。
上周最大的故事,當屬日本股市的暴挫。日本央行決定不加大國債購買量,行長黑田甚至指出經濟改善導致利率上揚很正常。儘管日銀隨後試圖修正其言論,日股、日債齊跌。日本股市今年以來已升近五成,股價的飆升遠遠超過企業盈利經濟復甦可能帶來的好處,市場出現獲利回吐很正常;而且槓桿式投機盤眾多,一旦回調跌勢兇猛亦很正常。不過此次股災也暴露出安倍經濟學的軟肋---債市。如果經濟有起色,國債利率上揚是自然的。如果通脹如願升起,國債利率上揚也是自然的。這是JGB十年期國債收益率由0.4%升至0.8%(一度逼近1%)的邏輯,也是日債市場心神不定的原因。日本政府負債累累,單單應付利息支出已感到力不從心,利率再升財政壓力勢必驟增。日本國債利率每上升一個百分點,日本政府的利息支出便增加10萬億日元,而該國財政收入,一年不過40萬億。儘管短期在匯率和股市上成績驕人,安倍經濟學對經濟復甦、金融穩定及財政可持續性,福兮禍兮實未可知。
伯南克在國會聽證會上,正式證實聯儲在考慮於「今後數月」減少購債規模。此言一出,全球市場感受到震動。美國貨幣當局何時減碼,取決於今後幾個月的數據,筆者認為九月份啟動的機會最高。這無疑是聯儲政策的一個分水嶺,不過對市場的影響卻值得推敲。1)聯儲在考慮的是減少買債而非賣債,2)退出速度一定慢而且隨時可以應經濟及市場情況而微調,3)利率水平料仍長時間維持在超低水平(哪怕略有上升)。充裕的流動性在可預見的將來不會改變,但是美國債市泡沫已經形成,聯儲的舉動會不會觸發債市大調整,亟待觀察。
本周重要數據和會議不多。美國第一季度增長可能被下方修正0.1點至2.4%,不過民間活動比初期測算更活躍。密執根消費信心指數預計繼續上升。加拿大央行例會,政策利率應該不變。歐洲的貨幣數據值得關注,尤其是塞浦路斯拯救計劃之後的存款走勢。日本的失業率預料不降反升。中國的官方PMI是大宗商品市場的聚焦。
(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)
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