30/09/2010
為甚麼最近的資產價格愈升愈有?
即將踏入10月份,股市、樓市、黃金、商品及外幣走勢一浪高於一浪,甚麼雙底衰退,愛爾蘭債務問題等好像頃刻間煙消雲散。市場熱烈在討論金價會否升至4000美元的水平,澳元衝破已算是指日可待的事情,小麥和大豆的價格大有機會創年內新高,而環球股市在疲弱的經濟數據影響下,非但沒有大幅度下跌,而是不斷往上升。
這些現象跟早前大家心裏害怕發生10月股災是完全相反的,是誰用魔術棒改變了市場的氣氛呢?答案是美國聯儲局。雖然在9月21日的議息會議中,聯儲局沒有即時實行QE2,即是量化寬鬆貨幣政策的第二波,只是表示在經濟下滑或有需要刺激措施時,聯儲局一定會出手。至於他是以1萬億美元的規模去購買債券,還是一小步一小步的推行QE2,現時仍沒有答案。
其實,QE2只是一種手段,聯儲局聰明的地方是把市場焦點轉移至通脹的預期,因為在這一次的議息聲明中,主席伯南克明確告訴大家,聯儲局要對付的是通縮,不是通脹。相反,聯儲要把通脹率從現時的1%推升至長期通脹目標2%。
大家可以不理會QE2,但不可迴避通脹的來臨。在通脹的威脅下,並不是QE2做成通脹上升,不是投資者最關注的,大家最害怕的是聯儲局大量供應貨幣引發通脹,貨幣的購買力被蠶食,存錢進銀行的利息甚低,為了保衛自身財產的實際價值,資金便湧進各類型資產中,非美元的貨幣如歐元、英鎊、瑞士法郎和澳元等,不是升破年內高位便是回到金融海嘯前的水平。
對抗惡性通脹,黃金是必然首選,金價在兩個月內從1150美元反覆升至近日歷史新高的1310美元,幅度不少,技術走勢上的阻力位在1350美元。不過,我真的不敢估頂,可能是1400美元,也可能是1500美元或更高水平,一切要看美元的去向。有些知名分析員說黃金會是終極泡沫,但現在絕不是爆破的時刻,因為美國的QE2仍未實行,市場只是利用這個概念來推高資產的價格。況且,不獨是美國在推QE,英國、歐盟成員國和日本都在進行中,這些貨幣的本質是一樣的,只有黃金是真的有限供應。
外國的貨幣愈寬鬆,中國的調控政策便愈收緊,因為害怕資產泡沫的爆破,尤其是樓市,市場內更傳言有關部委聯同一些大城市已著手推行房產稅,以遏抑一線城市的樓價,這些政策風險限制了股市的表現,香港和內地的股市表現皆比不上新興市場,甚至落後於歐美,而國內的投資途徑有限,股市在第四季度內的表現可會有一番景象。
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