29/10/2010
五千億美元,是多還是少?
自從9月21日美國聯儲局議息公布後,全球金融市場都以即將推出的QE2為炒賣的重點,市場一直在猜測量化寬鬆貨幣的政策規模有多大,有說是1萬億美元,亦有估計是1﹒5萬億美元,銀碼愈大,投資者的情緒便愈高漲,資產價格的升幅愈凌厲。這個星期一間美資投資銀行出了一份分析報告,預告美國QE2的規模可達4萬億美元之巨。另一方面,華爾街流傳聯儲局邀請各大金融機構參與討論QE2的規模大小及其影響,顯示聯儲局仍未有定案。
周三(27日)的恒生指數大跌400多點,因為傳言聯儲局將採取分段式投放的方式,首階段的QE2有5000億美元,跟市預期的1萬億至2萬億美元的規模相距甚遠,早前過度炒賣的資產價格全線下跌,股票、商品和外貨等都作出調整,而美元匯價則觸底反彈,雖然幅度有限,但總算沒有直線下滑,加深了美元跟其他貨幣的對立面。
我看聯儲局的意圖非常明顯,伯南克是一個聰明人,如果他設實了一個數字,無論是1萬億或2萬億美元,大家便會以減數的思維去看待QE2的規模,當剩下的數目愈來愈少時,其刺激經濟的效果便會大打折扣,因為額度用盡時,聯儲局的下一步行動便是等待經濟數據轉好,再下一步便是決定怎樣抽走過剩的資金,投資的氣氛必然大受打擊。相反,如果分階段推出或不設明一個目標數字,市場想像空間可以很大,你可以說聯儲局會一直加碼,這樣的情況下,資產價格的支持不會減少,通脹的預期也不會降溫。
市場對QE2的期望過大,任何少於預期的規模也會引起調整,但這次調整的幅度不會很深,因為手裏拿著現金的投資者仍然很多,大家都想在資產價格下跌時買入,因此,股市的跌幅不會像年中時那麼大。香港股市的跌勢在昨日(28日)當天已明顯收窄,資金只是在不同的板塊轉移,沒有大規模撤走的趨勢,投資的意欲很強,鈔票貶值的概念已經深入民心,恒生指數的調整可能止於23000點的水平,大家可繼續留意一些受惠於人民幣升值的板塊,如航空股、金融類股份等,其中以金融類股票的市盈率最為合理,中長線應有不錯的回報。
在11月初,美國的中期選舉和聯儲局議息差不多同時進行,奧巴馬的民主黨處於弱勢,非常需要經濟上的支持,聯儲局在此時出台QE2,肯定對奧巴馬的政府伸出援手。5000億美元只是個開始,我不認為聯儲局會就此縮手。
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