《與聯共策－鄒建雄》多元化配置，捕捉環球收益機遇

　　《與聯共策》多年以來，非投資級別債券市場的發展日益成熟，而投資者亦愈來愈能夠挑選
收益來源。在目前收益率偏高且高品質債券選擇多元化的背景下，追求收益未必需要承擔高度波
動，但投資者或許需要擴大投資範圍。聯博認為，投資者若要提升收益潛力，同時管理下行風險
，其布局則應該放眼全球，並橫跨不同類別。
　
＊利差收斂？不該成為卻步理由＊
　
　　對於企業債券收益率已經收斂，有些投資者感到憂慮。聯博認同目前信用利差確實偏窄，但
認為不應因此避開企業債券。首先，從歷史經驗而言，利差維持收斂狀態平均超過兩年，因此聯
博預計短期內不會再擴大。
　
　　聯博亦認為，利差收斂的背後有充分理由。企業基本因素穩健，進而推升債券需求，尤其是
長天期債券。隨著美國新政府上任，聯博預計美國信用市場將維持這股趨勢。２０１７年《減稅
與就業法案》的關鍵條款預計今年到期，倘若該法案獲得延長或強化，信用利差則可能維持區間
走勢。
　
＊以非投資級別債券進行策略性降低風險＊
　
　　除了擴大投資範圍外，聯博建議投資者調整對非投資級別債券的觀點。儘管非投資級別債券
似乎無異於其他債券，但其表現特性未必相同。從歷史數據而言，非投資級別債券的回報達股票
的７５％，但風險只有一半。
　
　　此外，股市面臨沉重賣壓時，股票的跌幅通常大於非投資級別債券，同時非投資級別債券收
復失地的速度亦較快，而此特性可能日益重要，因為聯博預期經濟在未來數年趨緩、股市回報降
低，且股票估值將從目前高位回落。歷史數據亦顯示，非投資級別債券在聯儲局首次減息後數年
往往表現領先，因此聯博認為，投資者不妨考慮以非投資級別債券取代部分股票部署。
　
　　展望未來一年，市場環境不乏潛在風險與政策不確定性，但降低風險未必代表犧牲收益。對
於機會型投資者而言，若能放眼全球與不同類別，或許正是應對市場變數的最佳良策。《聯博中
國香港零售業務董事總經理　鄒建雄》
　
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