《創富理財－龔俊樺》美金融業受惠特朗普新政；製造業ＰＭＩ簡評

　　《創富理財》步入２０２５年市場對於企業的營運展望陸續揭露，從基本面觀察，當前Ｓ＆
Ｐ５００指數的１１大產業中，以原材料產業最為悲觀，僅１７％的公司正向看待２０２５年盈
利。能源、公用事業正向展望比例亦僅分別為３３％與３０％。反觀市場關注度最高的科技產業
則有６８％的公司正向看待今年的獲利表現，金融業更是發布正向展望比例最高的產業，約有
７５％的公司正向看待２０２５年的獲利表現，顯示金融產業有望成為推升美股後續動能的關鍵
力量。
　
＊金融業有望受惠孳息曲線正常化＊
　
　　而金融業展望向好相信與美債孳息曲線聯上關係，現時市場正在炒作若特朗普的政策方向是
減稅與擴大財政赤字，這政策態度已對中長期美債孳息率產生影響，這反映在國債長短利差回歸
正數（即長債息高於短債息）上。考慮到金融業多為「借短錢；放長錢」，我們認為利率曲線正
常化會為金融業的盈利帶來好處。另外，隨著美國經濟穩健增長，貨幣與財政政策的步伐可望推
動長短息差擴大，市場對於金融產業的盈利預估持續上修，並支撐市盈率的適度擴張。後續可觀
察特朗普上台後陸續推出的政策，若比市場原先預期的更多或步伐更快，將有助推動金融股未來
表現持續強勁。
　
＊信用卡違約風險要留意＊
　
　　值得注意是美國銀行業前景並非全無風險，信用卡市場或者是潛在的問題。今年美國的私人
消費都是向好，以萬事達卡旗下機構的報告顯示，在１１月１日至１２月２４日，不計汽車銷售
，美國零售銷售額按年升３﹒８％，優於上年的３﹒１％。但信貸端卻反映美國國民逐漸傾向資
不抵貸，以最新數據顯示，２０２４年第三季信用卡違約率急增至２０１０年以來新高，而信用
卡是２０２４年大型銀行貸款的主要增長來源，所以未來的風險可能是大型銀行的收入儘管增長
超預期，但來自信用卡信貸的撥備或會拉低盈利。
　
＊美國製造業景氣仍未不足＊
　
　　標普公布美國１２月製造業ＰＭＩ為４９﹒４較前月回落，其中產出與新訂單續降，顯示美
國整體製造業景氣仍偏弱。後續關注美國新任總統特朗普上任後，減稅、監管鬆綁與調高關稅可
能進一步推升美國在地商品需求，若在地生產與製造業加速回流，將有助美國製造業活動持續改
善。美國經濟數據表現仍優於預期，部分經理人預期美國景氣從軟著陸進入不著陸情境。展望後
市，鑑於當前美國製造業活動緩步復甦，有助於美國企業獲利與美股表現。檢視過往製造業
ＰＭＩ築底回升時期，美股具有較佳表現，未來除了以具備成長動能的美國大型股為首選外，另
可關注金融、工業、國防軍工等政策利多題材，後續若就業與景氣快速下行，則增加防禦型類股
配置降低風險。《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》
　
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