《富泰有方－黃德泰》大選後新格局，美股升市動力強

　　《富泰有方》以特朗普為首的共和黨在華盛頓牢牢掌握權力，在戰後美國歷史上是絕無僅有
的。共和黨將在２０２５年控制白宮、參議院和眾議院。共和黨在最高法院席位已過半，並在聯
邦司法系統中佔據主導地位。這選舉值得投資者關注，因為它對金融市場和投資組合產生了非比
尋常的影響。
　
　　在共和黨「大獲全勝」的消息發布後，美國股市上漲了３至４個百分點。去除選舉結果不確
定性是主要原因之一，但在我們看來，一個願意降低法定及實際企業所得稅稅率和放寬行業及服
務監管的政府，將為美國商界提供更重要的發展動能。新一屆政府的施政將不會面臨高權力反對
黨的阻力，也不會遭到內部監管機構的阻撓。在未來半年乃至更長的時間內，我們認為美股或許
具備實現雙位數回報率的潛力。動力將來自於更強勁的經濟增長、上調的盈利、財政刺激政策，
以及我們預期利好的稅收和監管環境，將激發企業投資活力。
　
　　我們認為，最可能受惠的行業和投資風格包括中小型股、價值型投資、化石燃料、金融服務
和製藥行業。總括來說，美國市場將從過去幾年由少數股票帶動市場收益的局面，逐漸轉向由更
廣泛的公司和行業帶動的上行。儘管市場動能與投資者樂觀情緒往往將牛市推向高潮，但我們認
為，此次市場格局的轉變將主要得益於企業盈利能力的實質性提升。目前來看，我們認為美國股
市很可能繼續跑贏全球，預計投資者至少可在２０２５年上半年實現可觀的投資回報。
　
＊市場料減息幅度降，債市前景顯複雜＊
　
　　相比之下，固定收益市場的前景將更為複雜。首先，美國經濟處於充分就業狀態。在這一基
礎上，減稅政策和企業投資的顯著增長將迅速推動總投資及總需求的擴張。鑑於選舉結果出乎意
料，我們認為聯儲局將難以維持此前預期的大幅減息情況。考慮到在經濟接近飽和的情況下加速
成長，市場需要一些貨幣限制。投資者已縮減對聯儲局未來的減息預期，導致債券收益率上升。
若經濟持續高速增長並逼近產能上限，加上通脹壓力上升，聯儲局為遏制通脹過熱，將不得不放
緩甚至停止減息，甚至可能在明年採取加息措施。另外，若候任總統特朗普兌現提高關稅或限制
移民的承諾，這將導致再度加息。在經濟增長加速的背景下，這兩項措施均會對供應產生負面影
響，甚至推高通脹水平。
　
　　因此，我們認為投資者應審慎減少長期債券的配置（存續期或利率敏感性），但並非所有固
定收益投資均面臨經濟走強帶來的逆風，財務狀況或現金流較為薄弱的企業有望得到改善。這表
明存續期較短的信用市場和私人信用投資如今能為投資者提供可觀的收益，取代存續期更長的國
債及企業債。
　
　　在減稅和放寬監管政策的推動下，資產價格的調整有望為投資者帶來短期內可觀的投資組合
回報。我們堅信，未來一段時間內的投資收益將呈現出顯著的增長趨勢，而且這種增長勢頭的持
續性將為投資者帶來長期的「特朗普式貿易」紅利。儘管如此，高回報在某程度上往往伴隨著更
大的風險。我們認為，在上述的動態發展中，存在投資者在未來數月內應考慮和監控的風險。《
富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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