02/11/2021
美儲局關水喉了
今周,美儲局議息會,會後應公布自今年12月起(最快是11月中起),減少買債規模,每月少買150億,到明年6月全部停買,明年7月起加息,可以每年加兩次,一直加至2025年。市會點?
(iStock圖片)
圖一是美儲局關水喉時間表,圖二是美儲局減買債幅度。
市會點?理論上是經濟衰退,市跌。昨日文章已講了,昨日文章展示了20年與30年美債息有倒掛(圖三),有投資者會認為,唓!20年、30年息,我都無眼睇咁長啦。不是這樣,利息曲線是郁一線而動所有線的。上周五就見美2年和10年債息,不見拉陡,而是稍拉平(拉得好平就會倒掛)。結果是有家全球最大的對沖基金Chris Rokos光在10月份(可能就是在10月最尾一、兩星期)輸了11%,一個月輸11%,是勁勁的輸,原因是此基金賭錯邊。通脹嘛,美儲局又束手無策,必然是長息(反映通脹)升得快過短息,所以Chris Rokos會沽長債買短債(息口跟債價成反比走向,息升債價跌,息跌債價升),這是個實食無黐牙的穩賺對沖賭法,直到市場風向或決策者手影一轉,話會加息,長債息就會回下(因通脹會受壓)而短債息會上升(因短息會加嘛!),就會出現長短債息間的差距拉窄,以至倒掛,以前那個沽長債買短債的對沖,立即成毒藥,當炒家都急平倉/冚倉時,就有戲院失火效應,息變化更急,冚都冚唔切。
基本上,債市是隻灰犀牛,平時是不動如山、如犀牛,但一動起來,犀牛是可以時速逾60哩,在犀牛未動之前做對邊的投機者,在犀牛一動時,便是做錯邊,易瓜。凡看到如圖四的息口急升圖,不要以為,唓,加拿大息升,澳洲息升啫,好遠之地,幾時打到嚟,而是要考慮,你買的退休基金有無買到加債、澳洲債呢?基金經理如有,又是否及時改做對邊?(九成不會咁快轉身),輸贏就會在下月的基金報告中看到。
小心環球息率升
環球市場一體化,大家是環環相扣,2008年雷曼爆破,一家公司就拖到全球火燭,就是一例。
一句:環球息率這隻灰犀牛已動起來了,小心。
美息會怎加?其中一個因子是看通脹走向,圖五是高盛估未來幾年美國息口走向,自2022年7月起,美國要加息了。其時,美國的通脹亦將處於近年的高水平,加息之後,通脹有望回落,但仍處於美儲局今時認為不可接受的2%以上水平,所以要陸續加息。
在這情況下,市會怎走?筆者在2018年12月28日,《又是水晶線》一文中估過了,圖六是筆者老作的延伸至2037年的,應夠筆者用(屆時筆者應死了啩)。圖六中見是2020年初見底回升,升至2022年初,回調至2023年初,再升至2024年中,如按高盛的2022年中加息,則這個2018年時的機械式估算,又似乎有機會估到。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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