31/03/2023
居安思危,危中尋機
從美國矽谷、標誌銀行爆煲,到瑞信、德銀等相繼「出事」,這些美、歐銀行規模不同、字號有老有嫩,今時都出了「一些狀況」。即使市場仍傾向相信,這些金融亂象並不會造成更廣泛的影響,但很難不令投資者憂慮,世界正重蹈08年融海嘯的覆轍。
(AP)
如預視到暴風雨之將臨,通常會有人示警。自去年3月,美儲局啟動加息周期以來,便一直有人警告,經濟未必能夠承受,加息遏通脹所造成的負面影響。樓市是加息的受害者,如看到經濟學家的警示,便乖乖離開或不進入樓市,應可避過這劫。
去年7月,美政府公布同年6月通脹高達9.1%,是以至去年8月,美國已加息4次,更是連續兩次狠加息四分三厘(其後又再加了兩次四分三厘息,這是後話)。當時,美國樓市便急走下坡(圖一),「冧市」了,在經濟衰退的陰霾下,穆迪更悲觀認為,美國有部分地區的樓價被高估達75%,若一旦出現衰退,這些地區的樓市將首當其衝,並預測今年樓價平均會跌兩成!
美樓今年跌?
穆迪首席經濟學家贊迪(Mark Zandi)去年5月已看淡美國樓市,指全美413個最大的區域性樓市中,有183個被高估25%以上,有些甚至高估達75%。美儲局加息,不但令美國有陷入衰退的危機,也令按揭成本變得愈來愈貴。房地美(Freddie Mac)數據顯示,去年8月下旬,30年期貸款的利率就升至5.13%。買家不願入市,賣家就難以放售,樓市怎會好?
除了穆迪之外,經濟顧問公司Pantheon Macroeconomics同樣悲觀,並指去年新樓銷售量,創近7年來最低紀錄。惠譽則為看好,預計今年樓價最多下跌15%。
美國樓市至今幸未如以上權威所料般大「冧市」。因美30年期平均按揭利率自去年11月份7.08%的高峰開始回落(圖二),稍利樓市。不過,今時只處首季,至年底埋單是否也無風浪,尚待觀察。即使加息未令樓市這個煲未爆,甚至不爆,但眼前美、歐銀行這已爆,似將「更爆」的煲,可如何看待?在已「小爆」,或有「大爆」的煲中,投資者又可如何自處?
是沽貨 或續存?
獨立投資策略研究機構Evercore ISI的高級董事總經理伊曼紐爾(Julian Emanuel)指出,加息令銀行體系出現壓力,顯示了投資環境的不確定性很高。他指矽谷銀行倒閉後,2年期美債息急跌:3天內由5.08%降至近期低谷3.99%。
伊曼紐爾說,如果這是貨幣緊縮政策後果的「第一槍」,美國將陷入衰退,但他預測經濟溫和衰退,美股重返去年10月低點。
大摩的策略師威爾遜(Michael Wilson)曾準確預測美股去年下跌並於10月反彈,乃華爾街最看淡的策略師之一。他建議投資者,若美政府支持銀行而令美股上升,便要趁機沽貨,最少等到熊市創下新低,才再作打算。
威爾遜認為,銀行要上調存款利率,存戶才會把資金留在傳統銀行,否則便會將資金投入有較高收益股、債市場,這反過來會導致銀行利潤下降,可能減少放貸,而收緊信貸供應便會對小型股造成更大壓力。
《彭博》引述業界指出,不少存戶因擔心小型銀行危機蔓延,早已轉移存款到美國幾家「大到不能倒」的銀行。摩根大通吸收了數十億美元存款,花旗和富國(Wells Fargo)兩家銀行吸引到的存款也比平日多。
應貪婪 還是避險?
錢即使不存入銀行,但避險情緒高漲,散戶明顯會傾向保守謹慎,捨股、債,或轉投貨幣市場基金。那巴菲特趁危機入市,在「別人恐懼時要貪婪」的做法,又可適用?
Smead資本管理創辦人史密德(Bill Smead)說,投資者現在「應該興奮,因為市場動盪會產生贏家和輸家」,又指機會成本會殺死投資者,因為投資者原本可以用一筆資金去投資,若錯失了機會,他們便會痛不欲生。
史密德建議,投資者今時可買入價格划算、過去10年來未被關注的股,例如能源、商場及建房股。他指今時情況有點像1970年代的通脹環境,股、債表現都不佳,而能源庫存量則愈來愈少,遂令他自2019年後,便對能源股改觀。目前能源股雖只佔標普500指數的4.5%,但他預期未來10年,能源股有機會升至10%以上。
對於美國在疫後仍生存的購物商場,史密德認為它們有優勢,因為投資者怯於過去零售市道,短期內不太傾向建造新商場,意味著暫不會有新的對手進入市場競爭。至於史密德推薦的建房股,則指起樓股。他解釋,建造商並不擁有土地,只負責起樓,意味著毋須承受土地資產減值的風險,PE有望提高。
看史密德的選股的原則也不外民生日用、疫後倖存(少了競爭者),以及輕資產,最重要還是性價比要高,今時都很有參考價值。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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