巴郡日前舉行股東大會，股神巴菲特及其拍檔芒格與5萬名小股東見面，及花了好幾個小時回答他們的提問。此外，巴菲特亦接受媒體訪問，披露他的持倉情況及相關部署。每年的給小股東的信及在股東大會上回答問題，是投資者了解巴菲特（及芒格）最近看法的最好機會。今次，兩老又一次大派貼士。

計算浮盈浮虧誤導公眾

　　早前在給小股東的信中，巴菲特已批評新會計制度，要求把投資的浮盈和浮虧計算在損益表內，會導致對公司盈利的曲解，上個季度就是由於某些證券帳面上，錄得浮虧而令到巴郡出現虧損，巴菲特再次批評新方法，並不能真正反映公司的實況；而事實上，巴郡上季的營運情況良佳，保持令人滿意的增長。

　　我想，巴郡作為投資公司，既會經常買賣股票，以至作為對沖的衍生工具，浮盈或浮虧亦列入股東權益應該更適合，否則就要餐餐由巴老出來解畫。

持有科技股要保持戒心

　　上一季，巴郡在多方面的營運均良佳，去年差強人意的保險業首季已見復甦，消費品繼續興旺。巴郡大量增持了蘋果股票，及清倉了IBM股票，從兩者股價的變動來看，是明智的決定。巴菲特承認在選擇IBM時犯錯；反之，買入蘋果是正確的行為，他願意認錯及糾正，反映出價值投資者，並非只是盲目的買入及持有，有必要時也需調整倉位。對於他熟識的銀行股和保險業，巴菲特很有信心；例如：就算富國銀行雖曾出現管理不善的情況，但他認為銀行已在努力改進；因此，至今仍是巴郡最重倉的股票。

　　對於新科技股，巴菲特一向有所抗拒，早年在低位買入比亞迪，主要也是聽取芒格的意見，現時比亞迪仍是巴郡15大重倉股票之一，帳面獲利數倍。

為何要把IBM股票清倉？

　　近年，巴郡開始買入IBM和蘋果股票，巴菲特視它們的產品可帶來經常性的穩定收入，同時渴望可以持續增長。蘋果的iPhone確實是不斷推陳出新，前景亮麗，股價也不斷創新高，但IBM的伺服器在市場面對著較大的競爭，也無法擊退對手，令到業績時進時退；因此，巴菲特增持蘋果和減持IBM，直至第一季末，所持的蘋果股票已達到5％，成為第三大股東，而同時也完成了售出全部的IBM股票。

　　巴菲特不諱言自己不熟識科技股；因此，錯過了在低價買入亞馬遜和谷歌（母公司）的機會。然而，在檢討科技股的成績時，他也說買入蘋果似是買對了，但今後還需要經過考驗。畢竟巴郡是在較高價時才買入蘋果，至今浮盈約20餘巴仙。

　　巴菲特重申作為巨型的投資集團，巴郡只可能以合理的價格買入偉大的公司，待其內含價值不斷增長，但對於科技股，他並不是100％有信心。反之，對於糖果公司，他就信心十足了。

護城河有賴獨特競爭力

　　談到特斯拉電動車老闆馬斯克批評護城河理論，認為此理論已過時，現時應重視公司在創新上的生產力。對於創新的生產力，巴菲特沒有異議，但他說，搞糖果公司就不能單靠創新，馬斯克不妨放馬過來搞一間試試。芒格打完場戲言，馬斯克誤解了護城河理論，以為真的是掘河保護公司！

對中美雙贏保持樂觀

　　對於美國經濟及股市，巴菲特是長期好友，認為只需長期持有好股票或指數基金，便足以讓資產長期增值，對於美國和中國之間，巴菲特也認為中國的經濟發展是奇蹟，也深信世界可以容得下中美共贏，他認為貿易糾紛只是小波折，不會愚蠢到真的打貿易戰。

　　對於在中國投資，巴菲特寧願旗下的公司進入中國做生意多於買入中國股票，他讚揚芒格更懂得投資中國股票，而芒格則認為，由於基數低，要在中國找五隻好股票並不難，而他早有心水及買入了；不過，芒格也把當年買賣中石油(00857)視為巴菲特的傑作，2億美元變了10億美元！

　　在中國，投資者對巴菲特的尊敬程度，較在美國可能有過之而無不及。事實上，今年便有超過1萬名中國小股東親自出席巴郡的股東大會，佔全體出席人數的20餘巴仙。

芒格更看好中國股票

　　巴菲特和芒格看到的是共贏的中美，特別是芒格，他會覺得中國有較多低估值股票，可望隨著中國進一步興旺而掘起。巴菲特再次表明自己兩年前的大選支持希拉里；不過，他避免批評特朗普，只謂他反對稅改方案，但稅改對企業盈利確是有所幫助。

　　我想，作為巴郡的舵手，巴菲特在投資上會多講實效，避免涉及個人的政治立場，但他對中美關係和稅改的看法，也間接說明了他仍然不支持特朗普。