《創富理財－龔俊樺》衰退風險又一掃而空；必需消費類板塊宜部署

　　《創富理財》８月初市場漫延著對美國經濟衰退的憂慮，小至美國高估值企業，大至日本及
台灣整個股市都出現大幅回調，但不足兩星期，隨著一些利好經濟前景的數據公布，衰退風險又
「一掃而空」，市場又再炒作軟著陸預期。
　
＊通脹及零售銷售雙勝預期；軟著陸預期支持９月降息＊
　
　　首先是美國通脹再度放緩。美國７月ＣＰＩ按年增長由３％下減至２﹒９％，低於預期的
３％，按月增長由－０﹒１％上升至０﹒２％，符合預期，顯示通脹減溫的速度略優於市場預期
。其中，居住成本月增０﹒４％是拉升ＣＰＩ的主因，意味整體核心通脹將受住房通脹影響使減
速放緩，不利聯儲局加速減息的預期，市場對減息兩碼預期下減。但由於核心ＣＰＩ月增
０﹒２％，年增３﹒２％，創２０２１年４月來最低升幅，聯儲局９月減息一碼機率升高。另外
，美國７月零售銷售月增１﹒０％、創２０２３年１月來新高，優於預期０﹒４％，年增率自前
期２％升至２﹒７％，創４月來新高。另外，我們觀察到美國國民的消費重點集中在必需食品雜
貨上，在可自由支配支出方面克制，並受到網路折扣優惠吸引。整體而言，通脹繼續放緩同時經
濟沒有預期般疲弱，美國的前景仍然受支撐。
　
＊必需消費具非周期特性，支持股價穩健向上＊
　
　　儘管經濟放緩的風險暫時減退，但市場仍然對衰退陰霾頗為敏感，自７月中以來，周期股佔
比較多的納指曾經不足一個月回調１２﹒６％。考慮到衰退風險仍然存在下，筆者今日想分享一
些不受周期影響的板塊，當中包括必需消費品（Ｃｏｎｓｕｍｅｒ　Ｓｔａｐｌｅ）。必需消費
品具有非周期性特性，客戶需求穩定，不受景氣好壞影響，即使全球景氣放緩，盈利對股價仍有
支撐。以全球軟性飲料需求來看，即使２０２０年疫情爆發、經濟衰退，和２０２２年全球股市
大跌期間，全球軟性飲料市場規模持續增長，預估２０２４到２０２８未來５年，消費每年都穩
定增長在６－７％，有利整體必需消費股盈利增速上漲。
　
＊股市波動上升，必需消費防禦股穩中求勝＊
　
　　若必需消費和其他產業相比，以最新８月預估企業盈利增長來看，市場仍分布在積極偏好及
保守偏好。長線趨勢未變的科技股預期盈利仍高，其次資金青睞保守的防禦類股，如公用事業、
必需消費產業預估盈利增長穩健，股市漲幅同樣亮眼，並以可口可樂、家樂氏、好市多、高露潔
等股價由年初至今的累積升幅高達１５％以上，顯示不論前景與通脹如何變化，對其銷售影響甚
微。過去每逢股市下跌、系統性風險爆發時，必需消費和防禦股的避險特性明顯，當ＶＩＸ恐慌
指數大漲時，必需消費防禦股的表現往往較指數更好。８月初科技股重挫、日圓強升，必需消費
防禦股成為資金避風港，呈現逆市上升；預期未來一季中東衝突仍頻繁、美國總統大選不明朗，
必需消費防禦股基期較科技股低，且盈利穩健，依舊受資金青睞。《凱基投資策略部分析員　龔
俊樺》
　
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