非農就業改善　黃金價格受傷

　　股市、債市、匯市、商品、黃金一起動盪的一周。市場聚焦於美國就業數字，大市走向也隨著就業數字預期的起承轉合而動。由於伯南克言明聯儲的QE決策取決於今後幾個月的數字，而數字中最重要的莫過於就業，所以資金向周五的非農業就業數字傾注了大量的注意力。當周三ADP不盡人意時，市場共識的天平傾向弱過預期的非農數據，美債跌，美股跌，美元跌。這個加上安倍缺乏細節的改革藍圖，帶動日元升值，觸發套利交易盤平倉，日本股市迎來慘烈的第三周。接下來歐洲央行行長表示，歐洲經濟在復甦，目前沒有計劃進一步放寬貨幣政策，歐元、歐股上揚。周五非農業就業數據開盤，175K的增加幅度好過市場預期，股市回升，美元走強，黃金疲弱。

　　美國非農業就業數據，乃市場關注點，亦為聯儲政策關注點。五月份非農增加175K，接近過去十二個月的中位數，強過過去兩個月的疲態，但是弱過冬季的強勢。筆者看來，足夠強到「九月退出QE3」的展望繼續成立，又沒有強到逼迫美國貨幣當局六月份便出招。至於失業率升高，出自好的原因，因為過去因絕望退出找工隊伍的勞工重回就業市場，不足掛齒。實質工資也有堅實的增加。目前美國的就業機會，比上周期頂部尚少了2.4M。以目前的速度，美國預計在2014年7月全部收復就業的失地，所以九月QE3減碼、明年中之前停止購買債券的判斷基本靠譜，美經濟弱復甦的態勢大致維持不變。不過五月非農就業數字，並未給出一個明確清晰的信息，聯儲退市時機還要看今後的數據。

　　黃金，是今年所有資產種類中最受傷的。貴金屬今年流年不利的原因是，美國聯儲放緩量化寬鬆政策，通貨膨脹未見蹤影，股市上漲吸引了資金流出。金價下跌，當然少不了投資銀行、對沖基金的落井下石，不過最大殺手是ETF。世界最大的SPDR Gold Trust一家，自四月以來已經淨拋售黃金200噸，上半年黃金基金的資金流出速度，是過去十年以來最強烈的。黃金價格短期看跌勢未盡。1）繼聯儲之後歐洲央行也示意QE不再加碼，2）油價糧價下滑制約了CPI的上升，3）資金轉流向周期性股票。然而，央行收水緩慢，利率將長期維持在超低水平，一旦經濟企穩，筆者認定通脹重燃只是時間的問題。中期看來，筆者認為黃金仍是值得投資的資產種類，只是入市的時點需要把握。

　　本周重要數據不多，日本央行會不會出手增大買債力度來穩定JGB市場是一個看點。在美國，五月零售和六月消費信心料稍有上升。PPI繼續下降。在歐洲，英國工業生產持續收縮。在亞太地區，日本第一季度GDP增長可能由3.5%上調到3.9%；日本銀行例會上，買債框架不變的情況下，時限可能延至明年底，同時買債活動可能儘量前推，以穩定目前市場的恐慌。中國的五月宏觀數據也受市場關注。

　　(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)