16/11/2015
無通脹 美國點加息
前周五,因美國就業數據亮麗,市場咸認為美國加息無懸念。
在上周一筆者文則對此有保留,本謂上周二為文解釋,但因市場有其他發展,終未成文,但今天就不能不講,為何美國12月加息有難度。
今年12月美國加息的機會率可從美聯邦基金利率期貨的走勢得知,今年5月時,其機會率是2%,到公布10月就業數據前已升至50%,亮麗的10月就業數據公布後,加息的機會率已升至72%,但上周五這個機會率又回跌至64%,是甚麼原因促使市場認為美12月加息的機會率在消退?兩個原因:經濟和通脹數據。
美國是以消費來主導經濟增長,10月就業數據雖好,工資亦見有2.5%的年增長率(這或是因提升最低工資有關),但汽車銷售、普通商品和汽油銷量均見跌幅,抵銷了餐飲、家具和材料。整體零售銷售增長自2014年中以來一直放緩,自2015年中以來放緩速度更加快,這個原因亦簡單,美國工人收入增長少,消費也自然少。今周公布的消費物價指數對美儲局的加息決定,有重大作用,如果消費物價指數放緩,美儲局加息的壓力應會減退。
不少人看重了10月亮麗的就業數據,但就忽略了9月17日美儲局主席耶倫在議息會後公告會上的幾句話:"Two percent is our objective, we want to see inflation go back to 2 percent. "。
在當日之前一日公布的核心通脹率只為1.8%,不要少看這0.2%的差距,真是不易增上的。
失業率數據失真
關注通脹的,不止耶倫,還有儲局副主席費沙,前兩星期,和上星期,費沙在公開場合也講有通脹便加息,表面看,他也是加息鷹,但反言之,無通脹呢?
2013年6月,前任美儲局主席伯南克,立出了美儲局會加息的兩大門檻,失業率低於5.8%,通脹高於2%,但在2013年11月,美儲局會議紀錄提出了,由於勞工就業率低(即不少人不想打工,而退出勞動力大軍),自殘失業,你就不能當他失業率,故失業率低至5%也無大用,更加上近年美國工人工資加得少,變成是:「有工打,也有糧出,但糧不足,要食白粥」,美國工人如果食白粥尚可,可惜他們不是,結果就是:在麥當奴做Part-Time的工人,其時薪不夠食個漢堡餐,竟要自帶午餐,如此消費「勁」嗎?
美國加息只看通脹
就業這門檻雖已被廢,最尷尬的是,每當就業數據一好,人人就以為美儲局會加息,事實上美儲局的加息門檻應已變成單蹄馬,只看通脹。
有人分析過美儲局主席耶倫,自上任主席位以來,她講得最多的字是:通脹(inflation),較就業(employment)多出逾倍。不要以為這是口爽,要知耶倫是就業問題上的經濟專家,不講就業而多談通脹,明顯地是有潛台詞,要怎演繹?有兩個,一個政治上的,暫不講,一個經濟學上的,下詳。
傳統的資本主義經濟學,加息有兩個目的,通脹過高,或經濟過熱,但今時美國,兩個都沒有,根本沒有加息的迫切性,只不過之前伯南克及其幕僚於2013年6月時,仍揸住舊本子辦事,以為美國的自然失業率仍是5.8%,到之,等於全民就業,但今時這個舊認識是不合時宜的,故便只能當就業數據一好,就搬出全新加息門檻,歐洲不穩、中國不穩、市場不穩,如果這些藉口也不可以成為藉口時,怕要用氣候異變,不可加息了。
通脹達標三條件
亮麗就業數據會成為美儲局的尷尬時,美儲局就只好搬出通脹升至2%,但從9月17日耶倫所言,已開始為通脹率要升逾2%(至2.5%)才會加息。
說實在要美國通脹率升至該水平,有三個情況才可,
1.美國工人賺了大錢,再大花,又或肯刷信用卡去花,而全球製造業的庫存都被美國消費者消耗了,要加價,促使美國有強力的輸入通脹;
2.美滙大跌,油價大升,美國通脹必升;
3.美滙大跌,美債息急升。
前兩個因素出現的機會微,反之第三個因素不要以為不可以。世人是否對美元百分百信賴?一般人是,富豪不一定,假如不知為甚麼原因(原因其實一籮籮,不過今時不講了)。世人一旦棄美元,或棄10%美元,美債息急升,美儲局一定要加息,因為市場息已升,官方息如仍賴死不升,定會促使更多的美元流走,市場息必升。
反之,美國的庫存,卻大升,而目前的高水平,放諸從前,是代表會陷衰退,若是,美儲局敢加息嗎?
Zerohedge撰文指出,由於零售商補充庫存激增,9月份商業庫存跳升0.3%(見附表),顯著高於持平預期,為6月份以來最高位。零售商銷售同比增長1.7%,但零售商的庫存同比增長了5.1%。
銷售保持不變,但庫存率大升至1.38倍(見附圖),為金融危機以來的最高水平。
同零售銷售一樣,之前兩次庫存相對於銷售處於如此高水平之時,美國經濟已經陷入衰退。
轉載自: 晴報
《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
【慎防受騙】偽冒《經濟通》投資群組頻現,切勿誤信騙徒,如有疑問,請循官方渠道查詢► 了解詳情