投行佔據金融市場的最前線，對市場任何的風吹草動，有著不一樣的掌握。在過去20年的投行工作中，筆者曾主導過不少項目。不過，印象最為深刻的，就是在金融海嘯前後的兩項經典融資案例。筆者作爲「歷史」締造者之一，也有著不同的感想。

　　兩項案例，一項成為香港有史以來最受投資者熱捧的人民幣債券項目，另外一項則成為香港有史以來破盡紀錄的新股上市項目。不過，隨著量寬的結束，環球市場流動性正常化，這種異常盛世可能已經遠離我們了。

　　有朋友認為，項目受歡迎，是因為筆者直接參與及主導宣傳工作，大收旺場之效。筆者並不完全認同，項目的成功在於其投資價值，而投資價值卻是一種十分抽象的東西。越沒有邊際的增長空間，投資者就越喜歡。但是這種浪漫的抽象空間同時也將帶來可怕的風險。世界上是沒有免費午餐的，回報愈高，伴隨著的肯定是高風險。不過，風險越大卻不代表回報越高。

　　筆者這兩項代表作的登場時間相當特別，一項是在2008年金融海嘯前，一項是在金融海嘯後。平心而論，金融海嘯前的盛世在2007年底其實早已結束，新股市場在2008年雖尚未爆破，但早已風光不再，投資者退而求其次，以避險為主題，選擇息率較高，同時以帶有人民幣升值概念的人債投資工具，其實是一個順理成章的投資選擇，筆者做的只不過是提醒廣大的投資者瞭解當中的細節和機遇，在天時地利人和的情況下，締造了一項債券記錄。不過，在項目的背後，筆者已經感受到金融盛世已悄然逝去。

　　金融海嘯後，2009年環球政府爭相推出量寬政策，導致熱錢流動性氾濫成災，將2008年急挫的金融市場劣勢完全扭轉過來，2009年至2010年的新股市場也馬上出現了短暫的小陽春，不過隨後的形勢也是急轉直下。

　　筆者非常瞭解這情況，因為在期間曾拜訪過不少投資機構，談論到正籌備的新股融資項目，反應卻異常冷淡。可是微妙的事情就發生了，新股市場的小陽春雖早已結束，但是量寬伴隨著內地琳琅滿目的經濟內需刺激政策，大大刺激了內地民眾對奢侈品的需求，國際金融機構竟急不及待地認為中國市場的增長將永久維持爆炸性，馬上吸引到不少國際時裝品牌赴港上市，零售奢侈品企業的市盈率更攀上歷史罕見的高水平，跟風的投資者正等待著下一個投資的機會。

　　經過筆者重新規劃，事隔兩個月，市場卻出現戲劇性的變化，投資者的興趣竟然絕地反彈，從地獄反彈上天堂，投資者爭相接見企業，也間接促成了歷史的誕生。可是瘋狂的形勢卻反映出投資者的不成熟，在整體市場大幅回落的時候，新股股價卻急升近倍。市場已經失去理性，在上市當晚，筆者頂著壓力，接受內地幾家中央媒體的專訪，表達了擔憂，投資者應理性對待，轉持現金。現在回頭看來，那是一個正確的決定。

　　隨著市場流動性的正常化，量寬結束，內需政策也回歸正常化。資本市場往往會將機遇無限擴大化，繁華過後最終也會煙消雲散。
 

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