31/03/2014
歐洲利率遇難題 日本改革缺動力
克里米亞局勢趨穩,市場憧憬中國推出經濟刺激措施,資金試探性地重新增加槓桿,但是方向感不強。從數據上看,上周最重要的兩個數字是中國的滙豐PMI速報和德國/西班牙的CPI,均弱過預期,但是市場把它們看成政策出台的催化劑,正面對待。市場在中國問題上的假設是,數據差無可差,北京啟動小規模救市措施的時機已經成熟,李克強總理「採取一切手段穩定經濟」的言論被看成是一個信號。這個思路帶動資金抄底新興市場,MSCI EM指數一周升4.2%,引領全球股市上揚。同時歐洲通貨膨脹下滑,再次燃起市場對歐洲央行減息戰通縮的揣測,德國十年期債券利率一周內降8點至1.55%。上周美股上漲,歐元疲軟,日本股市觸底反彈,石油和大宗商品回勇,黃金不振。
上周西班牙通脹意外地出現負數以及德國通脹水平回落,幾乎肯定歐元區CPI水平疲弱過上個月的0.7%,距離歐洲央行2%的通脹目標漸行漸遠,通縮陰影揮之不去。通縮環境下,消費者持幣待購,企業不敢投資,就業市場疲不可興。歐洲經濟增長已見復甦,但是它和美國復甦的最大區別就是就業狀況未有明顯改善,復甦基礎不牢,而且區域間差異巨大。西班牙失業率超過20%,德國則接近完全就業,令政策制定者左右為難。德國央行總裁Jens Weidmann(歐洲央行中的鷹派代表)表示有條件地支持進一步QE,為歐洲央行採取進一步寬鬆措施打開了大門。有市場人士預期,本周歐洲央行在例會上就可能降息至負利率。筆者認為,ECB在措施啟動上應該比較謹慎,今後兩個月中伺機出手的可能性更大。
日本四月開始提高消費稅稅率,消費者在加稅前搶購,估計為第一季度增長墊高0.6個百分點。但是今年花紅較上年僅有1%左右的增長,收入水平仍在下降,與超過40%增長的企業盈利形成鮮明對照。在人口老化和生產線外流的雙重壓力下,企業對內需沒有信心,在增加僱用上不積極,在提高工資上不積極,成為安倍經濟學的軟肋。上一輪日元貶值的效應已近尾聲,進一步貶值則受到貿易赤字暴增的牽制。以匯率貶值和擴大貨幣供應量為基石的安倍經濟學面臨尷尬。同時,安倍的精力集中在外交和修憲上,改革的第三支箭遲遲未能射出,日本經濟走出泥沼的窗口機會似乎在漸漸關閉。
本周焦點:歐洲央行政策決定/前瞻指引和美國非農就業數字。歐洲央行數名成員最近言論趨於鴿派,加上通脹數字,市場在構築降息預期,但是德拉吉則在引導市場遵循前瞻性指引,尤其是對通脹的中期預期,法蘭克福本周也許不作舉動。至於美國三月份非農業就業,估計增加180K,失業率回落到6.6%。如果屬實這是一個不過不失的數字,對市場和聯儲tapering決定均不會構成衝擊。美國三月汽車銷售估計達到1.58M輛的五個月新高,ISM料升至54。二月貿易逆差可能因為石油進口價格上升而增大。在歐洲,三月HICP可能只有0.5%,汽油價格和復活節較遲是兩大因素。德國二月工業訂單仍為正增長,但是略弱過一月。英國的PMI料走弱,借貸數字(尤其是按揭)可能進一步放緩。在亞太區,日本調高消費稅率。二月工業生產預計環比增加1%,三月份日銀短觀指數繼續上升。中國官方PMI預計守住50榮枯線。
(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)
《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
【你點睇】教育局最新初中教材提出應堅拒婚前性行為,你認為教材內容是否不合時宜?► 立即投票