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15/12/2010

重估卓悅(0653)

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  • 周琦

    周琦

    香港股市職業投資者,著名財經專欄作家。貓、《貓》、時裝、海浪聲、《天鵝湖》等等一切美好事物之追隨者。

    股場琦手

  今年9月底筆者曾對卓悅(0653)做過一次調研,當時的結論是,看不到業務再有大的突破,盈利不一定能增長而PE已高,所以給客戶發的電郵是: 「我認為增長已放緩,短期內業務沒有大的進展,進軍中國計畫要半年至一年後才見到端倪,現價PE=24,貴。建議逢每次抽高,則沽出。」
 
  當時股價大約1.5元,其後一直在1.3-1.5元間浮浮沉沉,最近略升到1.6-1.7元。
 
  莎莎(0178)上月公布業績後大好,有客戶提醒我看看卓悅,於是上星期我再走訪這間公司。事隔兩個多月,我這次的結論,建議買入,同上次已截然不同。主要原因:
 
  一、7月份在廣州開了中國第一間零售分店,四個月來營運狀況比預期好,銷售每月增長,10月營業額已達1百多萬元人民幣,純利率遠高於香港。在貨品種類很少的情況下,也能錄得這樣可觀的盈利,等於進軍大陸市場初告成功,這是業務的一個大突破!公司打算加快開廣州分店的步伐,初步計畫2011年內在廣州市繁華地段增加約10間零售店,包括美容院。
 
  二、我認同他們開美容院的構想。國內對美容需求很大,但缺乏大型品牌連鎖美容店。美容業務為服務類型人力密集工作,毋須預購大量產品,大城市美容的收費與本港相若,但租金和工資相對便宜,利潤較厚。卓悅擁有品牌效應優勢,而且在香港經營美容院這麼難賺的行業也能盈利,一旦主導國內市場並建立專業形象,發展空間可以很大。
 
  三、香港市場的業績繼續溫和增長,預期今年下半年比去年同期盈利增長約15-20%,比我9月份時估計的理想。要知道去年下半年的業績是一個高峰,突破不容易。
 
  四、市場對零售股的估值已大幅調高,尤其是香港本地零售股能在大陸有生意的,一眾服裝股在這三個月均已倍升,相對而言卓悅的PE已經不算高高在上了。
 
  五、莎莎(0178)在國內一直虧損、香港本地的很多連鎖美容院也不太賺錢,卓悅(0653)吸取別人的經驗教訓,兩樣都做得好。公司主事人業精於勤,行事穩健持重,亦善待小股東,我相信他們還有力進攻和發展。
 
  這星期恒指在23000-26000之間徘徊,美國股市表現理想,但國內股市表現差強人意,兩者對香港股市都有影響。但短線技術指標開始轉好,只要沒有重大不利事件,恒指下星期有望突破23600點阻力。
 
  金價再創1430美元新高,筆者的第一站1500美元中線目標不變,到時再作評估。
 
  筆者上星期開始買回星島(1105),零售市道好,廣告收入更好,預期星島全年業績大好,不計入分拆頭條,或者市場對媒體股的溢價,或者莊家炒作等等因素,中期目標價3.5-4元。
 
  本文原載《資本一周 CAPITAL WEEKLY 》
     

 

 

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