19/02/2013
開紅盤背後的危機
踏入癸巳年,第一次與大家見面,恭祝大家心想事成,身體健康!假期過後,環球股市氣氛仍然不錯。港股於蛇年第一日紅盤高收,投資者似乎預期內地股市在假期後復市一定報捷。有一點值得留意,本港股市上周上升時成交低,卻沽空高,而且資金有流入公用股之勢,若然內地股市假後開市日未如人意,港股的承接力將受考驗。
臨近中國內地兩會開幕,市場又開始對政策炒作一番。筆者一直看好今年內地股市的表現,亦十分留意其改革進程。商務部剛剛公佈了農歷新年的零售銷售數據,按年上升14.7%,數字為2009年後最低的。這與內地新領導班子上場後的反貪腐工作有密切關係。
據一些從事鐘錶業的朋友說,售價過百萬的手錶銷售大不如前,反而中下價的手錶仍能保持增長。再以白酒為例,這種貴價酒品一直是內地人送禮的選擇,但在新領導班子致力打擊以公款送酒的趨勢下,它的價格和銷量都急跌。其實自去年11月換屆後,白酒行業的股票平均已下跌了超過15%,相反,上證綜合指數在同期卻上升了接近20%。這個文化和政策上的轉變若能持續,不少公司的經營環境將出現重大改變,這是選股時的重要考慮。
外圍市場的變動反而不在於股市,匯市和債市更值得關注。以澳元為例,過去幾年其走勢與股市相近,被視為風險資產之一。當大家 Risk On (願意承受風險)時,澳元定必造好。但這想法在2013年看來要調整一下。單計年初至今,當港股和美股分別上升了3.5%和6.5%時,澳元卻從1.04跌至1.03。若把比較的時間拉長至去年9月股市剛開始上升時,這差異將更明顯。變化的其中一個原因當然是因為澳洲央行在去年一共減息1.2%,與其他主要貨幣的息差收窄,吸引力大減。
除此以外,在環球貨幣戰爭的陰影下,澳元現時的水平仍屬偏高,對經濟增長有負面影響。繼不久前有澳洲超級市場要減價促銷後,近日有兩間大型澳洲地產商要為其地產項目減值6億澳元,以預防樓價下跌所帶來的衝擊,可見它們對樓市的前景亦不太樂觀。試想想,大家現在不是覺得去日本旅遊比去澳洲旅遊便宜多嗎?澳元對美元今年跌了0.9%,看似不多,但其實澳元對紐元已跌了超過4%,可見「聰明錢」已作好部署。澳元是眾多投資者最喜愛的貨幣,筆者建議大家今年應盡量減少持倉,況且在利息下降的情況下,要找回報高於澳元存款利率的替代品並不是難事。
債市亦同樣出現着微妙的變化。踏入2013年,債劵價格上升幅度明顯減弱,原因是市場愈來愈擔心歐美央行提早停止寬鬆貨幣政策的風險。美國10年期國庫債劵孳息再次升穿2%,2年期與10年期之間的息差亦逐步擴闊。筆者於1月初時,曾提醒大家對永久債券(Perpetual Bond) 要特別小心,結果一些今年才發出的永久債券已下跌超過7%,當中包括一些信貸和質素良好的公司,此跌幅已等於1年的利息收入了,不可不防其風險。
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