人民幣炒賣趣談

投資銀行家喜歡炒賣交易，人民幣升值問題在投資市場炒作得熱烘烘的。筆者有一位投資銀行家朋友最近特別喜歡炒賣人民幣，不過他不是炒人民幣升值，而是炒賣絕版的舊人民幣。

上周，那位友人知道筆者在內地多朋友，就特別約了筆者出來，希望我幫他在內地找找「絕版」人民幣的貨源。炒人民幣「升值」容易，炒「絕版」人民幣則要留意當中的問題。

因應有友人的拜託，筆者在週末就請教了一位來自內地的前輩談到舊版人民幣的問題。據前輩的介紹，第一套人民幣是在1948年開始發行，因此部分紙幣上有「民國三十七年」或「民國三十八年」的字樣。

筆者再翻查資料，人民幣最先是在1948年12月1日開始發行，歷史上第一張人民幣是面值50元的00000001號，印有時任華北人民政府主席董必武書寫的「中國人民銀行」、「中華民國三十七年」字樣。

那麼拿著「民國三十七年」或「民國三十八年」的人民幣可以兌換會現今的人民幣嗎？其實早已不可以了，不要說現在不可以，可能在幾十年前就不可以了。在1955年，中央人民銀行已經將以前所有舊人民幣收回，改發新人民幣。舊人民幣以一萬兌一的比率折換新人民幣，可見以往通貨膨脹的厲害！舊幣於兌換開始後三個月終止流通。這些舊錢幣在內地不少人的家裡還是有少許存貨的，都是老一輩的公公婆婆留下的。

「民國三十七年」（1948年）十元，如果參考2002年內地的舊錢幣目錄，估計全新無瑕疵的版本價格在人民幣300元左右，不過目前時市場流行炒賣，部分收藏家可能會出價人民幣1000元以上。

莫說絕版人民幣價值變化大，現實版本的人民幣的幣值一樣大上大落。筆者在七、八十年代的香港成長，從小開始，也從不同的近距離民生層面觀察人民幣的變化，變化的幅度真的可說是相當戲劇性。因此，筆者常和朋友們說，這世界一切均有可能發生的。

小時候的筆者常陪同父母親到香港的國貨公司去涼冷氣，當時香港有不少市民都會透過國貨公司的特設渠道郵遞物資回內地，筆者記得在兒時見到的告示牌中所提到指匯價好像是人民幣一元在牌面上可兌換好幾元港幣（或更高），在七十年代人民幣的價格在一段相當長的日子裡一直遠高於港幣。

不過，從改革開放後，人民幣在相當長的一段時間都是處於貶值的階段。在九十年代初廢除外匯券後，人民幣（在理論上）更是一夜貶值三成，令黑市市場猖獗。

現在人民幣升值，可以說只是逆轉了當年部份的價值。讀者們必須了解到，如果是符合國家利益的話，一國的幣值是可上可落的。在未來十多二十年，人民幣在國際匯率市場上究竟值多少錢？

當然這是取決於國際經濟形勢的變化和中美兩國實力的此消彼長。筆者認為人民幣的走勢實際上將取決於美元的走勢。筆者預測，美聯儲將在年底始開始考慮加息，這必將繼續推低美元，從而推動人民幣升值。如果我們參考美國與亞洲國家的先例，美國和日本1985年9月達成的「廣場協議」。當時日本政府在美國的壓力下，日元升值了近一倍。以此為範本，參考匯改前的人民幣兌換美元價8.28為基準，人民幣將升值到4.14左右。如果更大膽一點，筆者參考世界銀行在2008年上半年公佈的購買力平價(PPP)，世界銀行計算人民幣兌美元的PPP是3.4。不過如果我們再參考美國近期的一個計算，人民幣兌美元的PPP更是2.6！

這些數字都可能會成為在未來10年或20年內達成的匯率目標，投資市場將會發生巨變。可惜的是香港卻被摒棄於人民幣升值的大趨勢之外，香港和美元的聯繫匯率究竟還會維持多久？