15/06/2011
投資Prada的矛盾
現在新股市場大混戰,市場競爭激烈,但是新股投資氣氛已經大不如前。舉個例子,在Prada登場的時候,市場的關注度已經不同,散戶投資者的反應也相對冷淡。
筆者並沒參與Prada的上市工作,但是由於在過去半年,筆者需要統籌另一相關上市項目的市場推廣工作,每當與投資機構討論項目時,無論是內地、歐美、日韓和亞太區的基金經理,他們均「情不自禁」地與筆者一起分析Prada和作出比較。
因此,筆者較爲瞭解基金經理的取態。當時在幫企業定價時,筆者也需要參考Prada的市盈率,當時預計約為25倍。現今Prada的預測市盈率達到27、28倍,估值是高過其他歐洲同業,也略高於筆者和其他投資界早前的預期。
此市盈率若套用在一家每年業務增長超過4成或以上的中國企業,估值尚可考慮。不過Prada並非中國概念股,也非新興市場概念股,作爲一家近百年的歐洲時裝老店,業務增長賣點雖依靠中國消費者,但是比重還是較低,業務增長難以出現爆炸力。
目前香港市場表現疲弱,欲升乏力,機構投資者正尋找可持續的投資概念,他們對內需零售概念較爲看重。因此,無論新股規模大或小,不少基金經理依然要認購,若果他們在投資組合內沒有此類股份,日後便很難向投資者交代,這就是基金經理投不投資Prada的矛盾。
另外,Prada是首家在香港上市的國際奢侈品牌時裝企業,筆者在和基金經理溝通時,瞭解到一個看法,就是Prada有機會被納入指數成份股,筆者不排除這或許對上市後的股價帶來若干的支持。
估計由目前到2014年爲止,日本、香港和內地市場依然會是亞太區的三大奢侈服裝市場。不過,日本在受災後,國民對奢華品消費的取態出現180度的改變,內地市場未必能在今年內馬上取代日本市場的規模和地位,對國際奢侈服裝品牌來講,絕不會是好事。
縱觀考慮,筆者認爲Prada將會成爲較成熟的基金類股份,在短時間內未必會帶來豐厚的回報。另外,由於買賣和股息將會涉及義大利當地的稅項安排,在市場未回穩的情況下,投資氣氛的確已經轉爲觀望,短綫空間有限。
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