筆者在90年代初參與國際投資銀行的工作，當時環球投資者的目光與現在並不一樣，並非聚焦在中國市場上，而當中一個更讓國際投資市場大跌眼鏡的行業，就是中國的移動通訊產業。

　　中國電訊業的發展是中國現代化改革當中重要的環節，上世紀80年代和90年代初的中國極度缺乏電訊固網資源，要找一個電話來打，真的不容易。因此，在國家發展商，需要一個嶄新的平台，以突破性的發展速度來衝破困境。中國的移動通信產業就是在這樣的背景下，在一個完全空白的基礎上起家。

　　在1994年，郵電部旗下成立了移動通信局的機構，專門負責管理日益增多的移動通信，這就是日後中移動的前身。同年10月，廣東省開通移動通信網絡，成為中國移動通信事業發展的開端。隨後數年，移動電話用戶數量奇跡地飆升，在1997年就突破了1000萬用戶。

　　的確，中移動的發展猶如中國電信業現代化的改革史，筆者清晰記得在1997年10月23日，現在的中移動，當時以「中國電信」的名稱在香港以紅籌股身份上市。上市當天，正值亞洲金融風暴瘋狂肆虐之際，恒生指數在當天就暴跌過千點。

　　不少人問，為何中移動並沒有選擇在內地上市？其實，這也是受到當時宏觀與微觀經濟環境所限，當時A股市場容量較小，且低迷不振，實在無法承接中國移動的融資規模，當時部署在尚未回歸的香港和美國股市上市融資，存在眾多客觀與主觀因素。

　　17年後，當年的「中國電信」已蛻變為中移動，而當今的「中電信」則成為三大電訊商之一，兩家企業對市場的影響力依然巨大。特別是近期，中移動再次成為投資市場的焦點，三大電訊商合組的鐵塔公司股權結構近期正式出台，刺激了企業股價的表現，也帶動了周邊產業的發展機遇。當然不少人會問到，中移動需要注入最多的鐵塔資產，卻只能換取鐵塔公司4成權益，會否不公？但是，筆者深層次去看，政府其實是希望改善電訊商經營效率及投資回報，對整體行業會有正面的帶動作用。而中移動也將受惠於組建中的鐵塔公司，以及政府要求減少推廣費用的政策，估計鐵塔公司可為企業每年節省不少資本開支。注入資產需時較長，短線影響不大，不過，長遠而言，注入電訊資產勢令聯通及中電信獲得中移動的戰略鐵塔，對中移動的競爭優勢始終有深遠的影響。

　　回頭看中移動的發展，郵電部在1995年就開始醞釀電信業借道香港，早已部署計劃海外上市。在1997年初，正式成立中國電信（香港）有限公司，並將廣東、浙江兩省的移動業務與資產剝離出來，先行上市。同年10月23日，中國電信紅籌股在香港正式掛牌上市，差不多同步在美國紐交易所上市，融資42億美元。

　　翌年，中國電信（香港）公司收購了江蘇移動資產和業務。而在1999年11月，正式籌組成立「中國移動通信集團」，上市主體開始部署更名為中移動，隨後進行第2次增發新股和全球債務，達26億美元，並收購了福建、河南、海南三省的移動。

　　中國移動通信集團公司在2000年11月正式成立，上市主體第3次發行新股和可轉換債券，金額近76億美元，並收購了北京、天津、上海、河北、遼寧、山東、廣西七省市的移動，同時開始探討與英國沃達豐的策略聯盟關係。在2002年3月，上市主體進行第4次融資，透過向沃達豐配售7.5億美元新股，完成了對安徽、江西、山西、重慶、四川、湖南、湖北和陝西八省市移動的收購。最後在10年前的2004年7月1日，上市主體收購剩餘各省移動，至此，全國移動實現整體上市。

　　與此同時，中移動也啟動了對外的並購，在2005年10月，華潤萬眾電話被中移動旗下的中國移動（香港）集團有限公司收購私有化，交易於2006年1月12日完成及於2006年4月更名為中國移動萬眾電話有限公司。2008年12月5日，中國移動萬眾電話有限公司的註冊名稱改為中國移動香港有限公司。

　　另一方面，香港通訊事務管理局即將處理香港各大3G電訊商於2016年到期的3G頻譜，並會考慮將現時3G電訊商各1/3的3G頻譜回收重新拍賣。作為香港唯一沒有自家3G頻譜的電訊商，中國移動香港表示有興趣參與回收後重新拍賣的頻譜競投。

　　面對境外的擴充，內地市場競爭愈來愈見激烈。中移動近年來營收增長放緩，用戶市場份額下滑。作為內地最大的移動通信服務供應商，正面臨競爭對手的蠶食。近年來中移動營業收入增長正持續放緩，移動電話用戶份額由持續下降。為求發展及保持優勢，4G業務是主要的發展方向。

　　在中移動全力發展4G業務的同時，對2G及3G業務也將作出調整，除了必要的優化和調整，將停止新增2G建設上的投資。在3G業務上，中國移動將逐步減少3G手機機型補貼，轉而全部補貼4G手機機型。

　　2014年是各大電訊上的4G發展元年，各方將加大手機補貼的力度，中移動也進行了大佈局，隨著4G服務費大幅下降，用家將慢慢從2G及3G過渡至4G，而在種種因素的影響下，2G及3G手機生產商漸漸無利可圖，轉而去到4G手機的開發。

　　中移動的優勢及投資價值能否維持? 參考內地最新公佈的《財富》2014年中國500強排行榜，三大電訊運營商前三位，中移動排名最高，居總榜第4位，中國電信排名第15位，中國聯通排名第17位。值得注意的是，目前，中移動不僅在排名中領先，年營收也十分可觀，達到了6,301.77億元，約為中國電信及中國聯通年營收的總和。不過，中國的電訊行業正面臨急速的改變，中移動在20年裏平地一聲雷，奇跡地壯大，投資市場也不能排除未來將有新的電訊或科技企業，取代中移動的地位。投資市場就是如此多變！