大戶策略轉趨防守，已是鐵一般事實。單從每月統計的資金流數字反映，近幾個月流入債券市場的金額仍然持續向上；至於一度被視為最具增長潛力的區內為首新興市場，其實自1月高峰期之後，已經連續外流了好幾個月。

傾向減慢投資

　　去年市場一片好景，幾個主權基金及國家級退休基金，回報都相當突出。以中投為例，按本月公布的數字反映，去年收益按年升3成多，而來自海外的投資收益，按年增長近一成八，是歷來最好。就算日本政府退休基金，去年的回報表現，亦是3年以來最好。

　　有趣的是，不論中投，以至具備份量的新加坡兩大主權基金：淡馬錫及新加坡投資公司GIC，都異口同聲不約而同吹淡風。

　　以淡馬錫為例，過去5年合共投資900多億美元於海外項目，但在最近一次年度策略簡報中就揚言，未來9至18個月，都傾向減慢投資，理由是市況波動與經濟表現呈現不確定性。

　　GIC亦一樣，揚言會轉為防守策略。截至3月底，其實GIC已經將成熟市場的股票持倉，由佔整體組合27%，降至23%，期間現金增加多2個百分點，升至37%水平。GIC解釋，以目前全球環境，尤其政經局勢，未來2年的投資回報都恐怕要處於偏低水平。