2010-11-30
美國鬆,中國緊,誰主資產價格浮沉?
自11月3日美國聯儲局公布了6000億美元的QE2政策後,環球金融資產的價格像過山車的軌跡一樣,急升驟降,讓人無所適從,甚至嚇破膽,美國的QE2勢在必行,美元匯價應聲急跌,所有以美元為計算單位的大宗商品交易如石油、天然氣、農產品、小麥、大豆、糖等,其價格都大幅上漲,黃金和非美元貨幣也在上升之列,一時間資產泡沫和惡性通脹恐懼迫使更多資金投入炒賣活動。
面對如斯局面,新興市場國家和亞洲地區的復甦已大大超前於歐美、熱錢的流入增加了區內泡沫的風險,尤其是中國、印度、巴西等紛紛以加息、加稅或干預匯價以阻截熱錢的湧入。中國繼調高息率0﹒25%後,年度內第四次全面性調高銀行存款準備金率,每調高存款準備金率半個百分點,央行便從市場內抽走大約3000億元人民幣的流動資金。此外,中國更頒布了一系列控制物價的措施,貨幣政策的勢頭愈來愈緊,上證綜合指數大幅下挫至2800點的水平。
在過去一星期內,美元匯價也作出反彈,美匯指數從76點上升至80點,商品及農產品的價格也急速回落,看淡美元的投資者被殺個措手不及。如果QE2的影響力漸漸淡化,是否代表著資產價格的上升趨勢已到了曲終人散的時候呢?
我不認為是這樣,首先我們要弄清楚一件事情,歐美的寬鬆政策和中國所代表的緊縮政策,孰者為大?美國的經濟規模加上歐洲和英國,年度GDP產值達到39萬億美元,而中國則不足6萬億美元。更何況人民幣及其他新興市場的貨幣不是主流貨幣,甚至不能自由兌換。
現在歐美的貨幣是主攻一方,中國和新興市場的政策是防守性的。問題的核心是美國的經濟復甦遙遙無期,財政部也不能積極發債以融資政府龐大的赤字,剩下來的只有靠聯儲局的寬鬆貨幣政策,QE2的成效縱使存疑,美國政府也必會全力推行。否則,美國的失業率仍然高企於接近10%的水平,經濟復甦是不會來臨的。歐洲央行面對目前的債務危機,其寬鬆的政策也不可能改變。
中國的經濟表現強勁,第三季度的GDP增長雖然較第一季度的11﹒7%為小,也有9﹒6%,因此才有能力以緊縮政策來應付QE2。但毋庸置疑的是,中國的經濟仍然要繼續增長,所謂有保有壓,不是全面性的緊縮。
我相信資產價格經歷調整後,明年第一季度會再創新高。
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