近周，標普和惠譽分別調低美國信貸和内地銀行評級，導致股市出現震蕩，也成爲近期市場熱話。不過，金融界更爲關心的是在第二季度内地究竟還會加多少次息？要分析加息對各行業的影響更爲錯綜複雜。

 

　　表面上，電力行業受加息的影響最大。這是因為電力行業的息負債率高達202%，大大超出了國際公認的有息負債對資本的比率100%的資本安全警戒線，且由於電力行業盈利能力較差（2010年前三季度），一旦利息大幅上升，盈利的增長難以覆蓋利息的增長。

 

　　另外，航空機場行業的有息負債率同樣高達172%，但由於其盈利能力較強（2010年前三季度），因此其受加息的影響可能較小。

 

　　除了以上兩個有息負債率異常的行業，其餘的各行業來看，受加息影響可能較大的行業主要集中在周期性行業，包括：房地產、鋼鐵、有色金屬、基礎化工、建築工程、建材、造紙印刷等。由於這些行業大都是傳統行業，盈利能力不強，但有息負債率卻相對較高，因此受加息的影響可能較大。

 

　　雖然石油石化和機械行業的盈利能力較強，且有息負債率較低，從靜態的角度來看，其盈利能完全覆蓋利息的增長；但是從動態角度來看，利率上升將導致固定資產投資成本的上升，從而抑制投資需求，加息對這些行業將產生深遠的影響。不過由於國際油價創兩年半以來新高，發改委也理不了這麼多通脹的問題，在早前宣佈啓動成品油調價機制，上調成品油價格，價格因素某程度可能會減少需求的下降的。

 

　　受加息影響可能較小的行業主要集中在消費品行業，包括：食品飲料、汽車、電腦、家電、傳媒、醫藥等行業，由於這些行業有息負債率不可能太高，所以受加息的影響可能相對較小。

 

　　如何評估加息對上市公司業績影響？經過初步測算，純粹供讀者作非正式參考，過去累計加息1個百分點對上市公司整體2011年EPS的影響為1.15%。即使假設年內再加息半厘對上市公司整體2011年EPS的影響也不會超過2.3%。

 

　　受影響最大的行業是電力行業。累計加息3次將導致電力行業2011年的EPS將減少15.33%。

 

　　周期性行業，包括鋼鐵、造紙印刷、通信服務、航空機場、基礎化工、建築施工、房地產、建材、有色金屬行業的EPS受到的影響居前，分別為5.4%、4.71%、4.58%、3.81%、3.77%、3.53%、3.45%、3.27%和3.24%。

 

　　影響最小的10個行業主要集中在下游消費品行業為：食品飲料、汽車、電腦、傳媒、醫藥，影響均在1%左右。

　　加息將增加全國性固定資產投資的成本，這一點很難定量分析最終的影響。加息作為宏觀調整的主要手段之一，其影響的範圍和方式涉及到經濟的各個方面。加息將增加全社會固定資產投資和消費的成本，影響各固定資產的投資需求和消費需求，因此，加息對上市公司業績的影響還須繼續在一個長期的動態的過程中來觀察，最終加息的綜合影響將大於上述靜態測算的最終結論。

 

 

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