天有不測之風雲，筆者執筆之際，香港八號風球橫行，股市也需停止交易。人心一樣難測，人是人，並不是方程式。因此人的行為，或是人類作出的投資行為，是無法以程式來準確計算的。

　　很多朋友在一星期前，還是看淡「內銀」，誰料到內銀股價近日卻在大幅飆升，刺激H股市值同步飆升1,300億港元，港股也累積了大量升幅，恒生中國H股金融類指數表現更為年半以來最佳。

　　一些本來看淡市場的投資者也突然加入唱好，主要是由於低估值和對沖交易的原因。不過，筆者認爲內銀的中期業績難有突破，強勢能否持續實在是一個疑問？不過，說真的，股票的價值並非以理論作為依歸，投資心理更是無從預測。

　　在市場中的確有不少經濟和估值理論，也有不少五花八門的10天、20天、50天、100天等股價平均線可供投資者參考。但是理論歸理論，任何歷史數據只是提供一個參考。過往發生的事情，並不代表未來也會朝著這方向走。

　　投資者和市場的行為是無法以單純的方程式或理論來預測的，因為投資者是活生生的人。人的喜怒哀樂並非由方程式來規範，人雖是地球上的萬物之靈，但也是動物的一種。

　　筆者並非嘗試在本文分析動物學，不過，根據生物學家的觀察和研究，所有的動物都有一個天生特徵，就是當它對前途不清晰、不明朗的時候仍然會盲目地不斷往前衝，這就是英文所謂的Animal Spirits。如果用中文去翻譯這詞組，有一些學者較為喜歡用「動物精神」這文雅的字眼來形容。但是筆者認為用「獸性」兩字來描述Animal Spirits可能更為貼切，「精神」是培養出來的，「獸性」是與生俱來的。

　　就是這種「獸性」影響和幹擾了所有金融市場估值理論的有效性，包括了股票市場的表現。的確，過去市場中大部分的經濟理論或估值模式都是建基於一種理性模式，投資者理性地追求自我的經濟利益，但是這些理論或模式忽略了投資者是會受到一些非經濟動機的影響，也就是筆者在本文提到的人類的「獸性」。

　　筆者在編寫文章時，也嘗試將這元素考慮在內，在內容上作出平衡。有一些時候，投資者的行為是會非理性的，他們會犯錯誤、貪心、短視、甚至做壞事。也有一些時候，他們的行動只是為行動而行動（例如買賣行為），是完全沒有根據或原因的。

　　更重要的是，投資者在一些大是大非的個人原則問題上或許會奉行一些與經濟無關的價值觀，筆者舉個例子，公平、榮譽或者正義是與經濟無關的。另外，投資者也會有個人情緒，面對誘惑、嫉妒、憤恨、幻想。

　　在眾多因素的影響下，如果我們要評估一條鐵路、一個銅礦、一家紡織廠、一種專利產品的商譽、某條航線或者某一個城市的某一座建築在未來20年內所帶來的收益，我們將面對很多不穩定、不可預測的因素，競爭對手可以出於妒忌，多建一條鐵路來搶你生意，世界上還有恐怖主義或一些不切實際的幻想。我們目前對未來掌握可說是極為淺薄，有些時候甚至是零。

　　在這樣一個充滿不確定性的世界裏，很多投資者只能憑著動物本性作出估算，這也解釋了一些傳統經濟學理性分析沒法解釋的突發或怪異行為。

　　筆者過往也有說過金融市場是活的，並不是按歷史數據、圖表或平均線運作的，任何單一指標均無法準確預則市場的未來走勢，更重要的是現在全球政府均努力學習，避免犯歷史的錯誤；因此，過往的數據在某程度上更成為各國的反面教材。

　　回到市場，若我們參考歷史數據，由於內地金融板塊市值巨大，對市場的影響力甚巨。以往恒生H股金融指數也不會在短時間內異動，以這次兩日累積升幅超過7%為依歸，撇開2011年12月1日的情況，讀者可以參考2009年3月至5月、以及2011年9月底至10月底的市場案例，出現相關板塊大幅飆升的情況，看似當時的市場真的見底了。不過，這兩段時期分別為「金融海嘯後」和「歐債危機後」，存在特殊的情況。美國始終會退市，情況大不一樣，目前是否市場的底部？只有時間才能驗證。

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