太平洋兩岸的一場貿易糾紛，在上周出現了戲劇性的變化，震散了風險市場的信心，觸動恐慌指數暴漲，許多股市走出2019年最差的單周表現，哪怕星期五的反彈對提升整周的表現也無濟於事。月度經濟數據，在世界兩大國的紛爭中顯得蒼白，市場擔心的是系統性風險和全球增長失速。美國國債利率過低，拍賣反應低迷，十年期國債利率一度升上2.56%，但是特朗普的推特一出，美債、美元均成為避險天堂。相對於股市，石油及能源價格比較穩定，布蘭特原油期貨價格在多數時間介乎每桶70-71美元。比特幣連漲兩周，衝上6700關口，黃金在動盪之際則並未顯示出其避險的特殊優勢。

　　世界最大兩個國家長達十輪的談判協商不果，美國將對2000億美元的中國商品的關稅從10%提高到25%，並威脅對剩餘的輸美中國產品加徵關稅。中國政府表示遺憾，並稱「如果付諸實施，不得不採取必要的反制措施」。兩國貿易協商過程中，雙方對訴求及共識均有修改，談判過程拖得比較長，美方再次祭出極限施壓既在意料之外，又在情理之中。美方一方面單方面實施制裁措施，另一方面又拋出橄欖枝；中方既表示會反制、「在重大原則上不讓步」，又擺出積極談判的姿態。的確貿易環境和談判氣氛明顯惡化，但是雙方也在試探中互動。毫無疑問，目前談判結果的不確定性大幅增高，但是筆者覺得特朗普極限談判的第二隻靴子也終於落地了，兩國在6月底之前達成階段性共識的機會未必真的降低了。同時為了確保經濟穩定，預計中國的貨幣及財政政策有進一步放鬆的空間。

　　美國4月核心CPI環比0.1%，比分析員預期的0.2%為低，折成年率為2.1%。核心服務業CPI中規中矩，核心實業CPI則出現下滑，主要是由幾個行業（如二手車、首飾）的大幅下滑所造成，筆者認為那些因素屬於暫時性的，有些已經出現回暖，其實4月份的PCE應該已經呈現反彈。聯儲高官上周有不少出來發言，主基調是目前的通脹回落是暫時性的，不值得因此而減息。筆者同意美國貨幣當局在此問題上的判斷，相信美國今年不會加息也不會減息，明年則看到時候的經濟形勢。對2000億美元中國貨品徵收25%關稅，預計對美國核心CPI直接帶來0.2百分點的拉升。

　　本周焦點：加關稅的進一步市場反應，澳大利亞大選和OPEC會議。伊朗石油禁運所帶來的中東緊張局勢也值得注意。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。