上次提到，近期股市大跌，我的姊妹Linda對股票有點失望，她以為期待已久的牛市終於來臨，恒生指數可以升破2007年的高位，所以，她將大部分持股都以進取的股票為主，結果，突如其來的急跌令她束手無策。

　　我告訴她，投資的竅門是要設計一個平衡的組合，除了進取的股票之外，也應該加入一些業務穩定和派息慷慨的公用股。不說不知，長線來說，其實公用股是跑贏大市的。

　　「為甚麼公用股會跑贏大市？又或者，在跌市時，為甚麼公用股會是避風港呢？」Linda追問。

　　「首先，你要明白，持有公用股的，大部分都是長線的基金，他們持有公用股的目的是為了收息。這些長線基金在跌市時也不一定需要沽貨，所以，公用股在大跌市時的沽壓有限。另一邊廂，當大市有機會向下時，其他機構投資者或基金，為了避險，也有可能沽出手上的持股，轉入去表現相對穩定的公用股。在這雙重動力之下，即是沽壓本身較小，而且還有買盤，便形成跌市時，公用股的表現會較佳。」

　　「但為甚麼基金大戶明知跌市，當沽出本來的股票後，仍然要買入公用股呢，何不暫時持有現金？」

　　「嗯，妳有所不知，大部分傳統基金都不可以持有大部分現金的，一般來說，基金資產只可以有一成為現金，其他都必須是股票，因此，就算明知跌市，基金經理也不能全面持有現金。」

　　「為甚麼呢？」

　　「嗯，主要原因是，恐怕基金經理會長期持有現金。妳要明白，投資者將錢交給基金經理，就是想他們幫手管理自己的資產，但如果基金經理不受限制地持有現金，便好像違反投資之道。」

　　「但有時候，市況確實很差時，完全持有現金也是恰當的。」

　　「妳也有道理，所以，我所說的，主要是傳統基金的限制。過去十幾年流行的對沖基金便沒有這些限制。這類基金的基金經理可以靈活運用各種不同的策略，當中包括衍生工具，以至沽空等等，主要目的是要令基金賺錢。但這類基金仍然不算是基金行業的主流，因為不少對沖基金的表現都不能長期跑贏大市。有些好的時候可以很好，但差的時候卻可以很差。」

　　「哦，正因為傳統基金仍然是主流，所以，跌市時仍然會有大戶追捧公用股？！」

　　「嗯，是呀！」

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