美國借債多，人之共識，但究竟債有幾多?還唔還得起?港元與之掛勾，又會否被累，談一談。

　　今文資料取自Double Line的Jeffrey Gundlach的一次演講料。

　　第一:要看看美國的財赤(圖一)，自2009年美國QE以來，美國的財赤就大爆炸，今時已達GDP的19.05%，這有甚麼好怕?

　　美國政府今時累計有28萬億債務，如計入美國政府有可能承擔的各項支出，債務計(如學生貸款)則其債額可達163萬億，再加上各州的債，將是美國GDP的775%。此即如美國欲償還這些債務，以每年以GDP的10%拿來還債，就要77.5年才可還完。有誰會預期美國會還，或能還這些債?肯定不會。

　　Gundlach未有講這對美元?價有甚麼影響，也就不妨推測下。

　　歐盟要求其盟國的財政預算赤字不要超越GDP的3%。

　　2020年爆疫，為刺激經濟，歐盟就放寬了財政預算赤字不可逾3%的規定，到今年，怎也沒有逾19%，有甚麼影響。

　　匯價是兩隻貨幣間的供應對比，今時美元因財赤勁，美元供應較歐元多，故歐元兌美元會有底氣，除非歐洲疫情大變壞。

　　第二:拜登希望透過對富人徵稅來彌補部分財赤，拜登想向年收入逾100萬美元的富人徵高稅，但易嗎?

　　以在加州的納稅人言，加上州稅，就是要交57%的稅，有哪位「富人」會肯跟你分一半收益?結果是怎能不逃稅?一逃，就即是收不到預期可得之稅，即國債依舊高。

　　第三:美政府又可否削財赤?

　　不易。今時有逾34%的美國家庭開支是靠美國政府的福利補助來支撐的，逾3成個人收入來自政府補助(圖二)。如果美政府不再發這些福利補助，即是美國的國內消費可以減少34%。美國有78%的經濟是靠美國人的消費而來，如沒有了這些美國政府補貼，美國GDP會少了一截，這是飲鴆止渴，但又不飲不得，於是美國的財赤會因福利支出不能停，而無法遏止。

　　第四:聯儲局能挺多久?

　　以前美國的國債，是靠外國人和美國企業、投資機構來買債，但由於自2009年的QE以來，美債發行量大，大到不可能由以前的資金源來吸納，所以就轉而由美國聯儲局去買債，聯儲局自2009年以來買債量(圖三)，近年就見到急增至逾7萬億。聯儲局是沒有這麼多錢去買美國政府國債的，他是透過簽支票來買這些美國政府國債。這就是伯南克QE的錢的來源，怎做到?過年，各家關起自家門打麻將，是不會打一毫斗零底，可以豪些打一千幾萬一底，因為只要將最細額的籌碼也叫一萬就可以了，反正打完牌，誰賺誰輸不重要，因為不會真計數。但亦有一樣，這些籌碼不可以拿去澳門金沙、葡京(即國際市場)兌回現金。

　　你家籌碼不可以出街用，但聯儲局所持有的美國國債則可以靜雞雞地流出街，因為美元無識認。之不過，市場不會蠢到永不察覺，只要聯儲局的持債量一降低，如圖三(A)位，市場就知聯儲局是在收水了(退市)，市場會跌，凡high-beta股及任何投機性重的資產會率先下跌。

　　第五:因為聯儲局今時已對通脹及美政府大發債無力駕馭，聯儲局只可以告訴市場你信我，我有辦法應付喎，但是甚麼辦法?一直沒有講。

　　美國GDP也會將股價加入計算的，如股價大跌，將會拖低美國GDP，對聯儲局言，今時股市最好不要大升，以免他日一退市就會大跌。聯儲局可以做的是講下會關注通脹，但又不講會加息，講下股市有點高，但又不講有泡沫，試圖用口水來調控市場預期。

　　對投資者言，除了要對上述五項有所留意外，還要留意印度變種病毒的擴散，一旦擴散至歐美，則一切的疫後復甦憧憬可以休矣。筆者上周五在午市閒談中有談此(請【按此】觀看「5月7日石Sir午市閒談」視頻)，各位有興趣可留意下。