美國公布其GDP增長，屬良好；聯儲局褐皮書亦顯示，美經濟增長，良好。但美國10年期債息於上周四，曾低見1.53厘（圖一），何故？無通脹了？野村出了個報告，對後市有重要啟示，值得看。

　　上周，不單是10年期債息跌，各長債，30年、10年、5年期債息都跌，只是2年期債，一直是無升自然無跌（圖二）。

料經濟復甦 炒高長債息

　　圖二可見，美長債息是於去年8月起升，當時，是中國疫情受控，中國疫苗已做了一、二期臨床測試，歐美疫苗尚無乜進展。到去年12月，歐美的疫苗已被批可被緊急應用。市場就掀起了個「疫去，經濟復甦」的估測，美長債息就被炒高，2年期債未被炒高，是因為市場預期是兩年之後，債息才升。

　　這個12月起的美債息升，是因為市場買之後的經濟復甦，通脹臨，債息自然升。

羅素2000先過債息跌

　　不過，到今年4月起，美債息便見回下，而早在2月底、3月初，美國的羅素2000指數就已回下（圖三），這反映甚麼？

　　債息回下，代表經濟前景不好，羅素2000指數回下，亦代表經濟前景不好。這個發展是否跟12月時的美債息升，市場估經濟復甦、通脹臨是否相違背？

　　野村的量化投資巨頭Masanari Takada認為：短綫投資者（環球對冲基金、趨勢交易基金（CTAs）等）近期是明顯地退出沽債的交易，由於他們平美債市淡倉，美債息便急回下。有認為這些沽債盤的打和價約以10年期美債息計，是在1.47厘，以目前美10年期債息走勢看，10年期債息在1.7厘區似已見了短期頂，這可能是與CTAs及基礎因素（Fundamentals-oriented）的環球基金平了短倉有關（圖四）。這些基金自美債市撤出來的資金似乎是自2021年3月底移去了買納斯達克股（圖五）。

債息跌 估經濟難復甦

　　這些基金的資金轉向，啟示甚麼？是他們暫時的資金轉向，還是買經濟復甦（Reflation Trade）沒有了？野村也不知，要走著瞧。但可以肯定的是，他們都是華爾街的精英，他們早在去年7月便買中市場會吹經濟復甦之風，債息會升。如今他們買債息跌，經濟復甦（Reflation Trade）有難，會否又買中？

　　20多30年前，美林投資（現已不存在，被美銀併購了）繪製出了一個經濟興衰的投資策略圖（圖六），大家可以參考下。

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　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。