集資、凍資「雙料王」京東(09618)周四(18日)首掛，儘管有「618全球好物節」巔峰戰報加持，惟半日升幅未如預期，不計手續費每手賺430元。

　　以GMV(商品交易總額)計排名內地電商第二把交椅的京東，前有「死對頭」阿里，後有「黑馬」拼多多--看好者強調其自建物流的強大護城河，及發力下沉市場初見其功；看淡者則認為其過於依賴自營業務賺差價辛苦錢，功能性有餘，大潛力不足--孰是孰非，還需放長眼量。

編號、擇日618皆有意頭

　　「貓(天貓Logo)狗(京東Logo)大戰」由電商鬥至港股。承接阿里(09988)2019年港股「集資+凍資」之王的回歸氣勢，今日首掛的京東，同膺2020年(迄今為止)集資、凍資「雙料王」。

「貓狗大戰」由電商鬥至港股。承接阿里去年港股「集資+凍資」之王的回歸氣勢，今日首掛的京東，同膺「雙料王」。

　　上市編號、上市日均與「618」有關，皆因該吉祥數字可謂公司招牌之一，據零時開搶的「京東618全球年中好物節」戰報，蘋果品牌5秒成交額破億、5G手機銷量不到1分鍾破萬、超市首10分鐘成交額按年增5倍……

　　儘管有購物狂歡加持，及在美股價連漲4日背書(周三收盤62.01美元，較226港元發行價溢價6.3%)，惟在港首掛半日表現不如預期，僅升3.8%，暫遜阿里首日的6.6%及網易(09999)首日的5.7%，不計手續費每手賺430元，一眾借孖展入飛的大戶更恐蝕息。

高效物流體系乃最大護城河

　　以GMV(商品交易總額)計，京東是內地排名第二的電商巨頭，但年度活躍用戶3.87億遠低於排名第一阿里的7.26億、排名第三拼多多的6.28億。

　　跟阿里、拼多多相比，看好京東者認為其最大的護城河當屬其自有的高效物流體系。就在周四，全國22個城市實現20分鐘內完成「618好物節」第一單配送，最快的僅用了8分21秒。此正正被視作京東首季營收增速在新肺疫情下保持韌性，環比跌幅明顯小於阿里、拼多多的主因。

　　但「刀無兩頭利」，這個全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境、眾包六大網絡的物流體系，倉庫、人工成本高昂，巳連續12年錄得虧損。而就在上周五(5日)，京東旗下物流配送子公司「達達」登陸納斯達克，料是一石二鳥既分擔母公司的財務負擔，又籌集更多資金提升物流基建。

　　此外，自去年下半年上線被稱作拼多多「孖生版」的拼購平台「京喜」，京東的下沉市場戰略初見其功，以其首季新增2500萬活躍購買用戶為例，其中逾六成為來自三至六線城市。　

主賺辛苦錢，潛力仍可遐想

　　不過，營收以自營電商等商品直接銷售為主的京東，絕對數雖高於以賺平台服務/廣告費為主的阿里，但毛利率不到對方的一半，可謂賺的是差價辛苦錢。跟阿里核心商業、雲計算、數字媒體及娛樂、創新業務四大板塊相比，電子及家電產品直銷貢獻逾六成收入的京東在看淡者眼中，似顯功能性有餘，大潛力不足。 

　　雖然京東近年大拓線下業務，包括七鮮超市(7FRESH)，及涉足醫療健康、金融服務業務，但就始終面臨競爭者眾。

　　幸運的是，京東擁有騰訊(00700)、谷歌、沃爾瑪等實力股東的強大後盾，會否是下一個如同亞馬遜的全球電子商務及配送龍頭，好淡孰是孰非，還需放長眼量。