日本在貨幣戰先勝一仗

　　全球一體化令各國間的政策相連性愈來愈大，這趨勢是否已蔓延至央行，可能要詢問各央行行長才知道，無獨有偶，在過去兩星期之內，印度、南韓、歐洲、澳洲、越南，波蘭和斯里蘭卡的央行都先後宣佈減息，為的同樣是希望刺激本土經濟。

　　政策是前瞻性的，近日世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）相繼調低了各地經濟增長的預測，反映各國央行需要防範於未然。但驅使各國行動那麼一致和迅速的，筆者認為歸究於日本和歐洲這兩大巨頭。自從日本以歇斯底裡的量寬貨幣政策震驚全球後，日圓對各主要貨幣已下跌了超過三成，鄰近國家的出口受到嚴重威脅。大家應常聽見，南韓的三星電子公司（SAMSUNG）如何凌厲地搶佔了蘋果公司（APPLE）的市場份額，但可悲的是三星今年的股價卻下跌了3%。而南韓的股市今年亦下跌了2.6%，是亞洲表現得最差的市場，比起常被「唱淡」的中國內地還要差，但同期日經平均指數就上升了超過四成，可見日圓匯價下跌的影響力。

　　一波未平，兩週前歐洲央行不但宣佈減息，其央行行長德拉吉更表示已準備好迎接負利率的來臨，不介意歐元進一步貶值。事實上，「劈價式」的貨幣戰早已展開，因此亞洲區內較小的經濟體將會陸續減息，應付挑戰。

　　環球的低息環境將繼續影響投資生態，收息工具仍然會是最受歡迎的產品。然而要講求合理回報，我們還得細心選擇。筆者上周已表示較看好股票市場。在環球利率低企，最受惠的肯定是龍頭企業，因為它們是最有能力從銀行和市場得到接近極低借貸成本的一群，各地主要指數成份股將可做好。此外，在環球央行和政府政策庇蔭之下，短期環球市場再出現動盪的可能性漸減，投資者的風險胃納將逐漸增強，這將促使資金由近年的避險資產流向股市。過去兩周環球央行一輪減息後，美國10年期國庫債息反而從1.62%升至1.89% ，而黃金價格亦受壓的情況便可見端倪。

　　相比起其他國家，美元息口已減無可減，而且市場對於政策轉向日子的貼近已漸成共識，美元今年將會一直走強，美匯指數將直指88，大家出外旅遊的意欲將越來越旺盛。深受投資者愛戴的澳元相信要跌至0.96才有支持，筆者於早前曾提醒今年應盡量減少澳元持倉，希望大家早已有所準備。港股將背靠美元和人民幣升值支撐，恒生指數重返24,000點指日可待。

　　債券雖然是過去2年資金的寵兒，但筆者一再強調部分投資級別的債券已失去投資價值。巴郡的主席巴菲特最近也說自己的公司是不會買企業債券，更轉換角色由投資者變成發債者，原因是孳息太低。先放下巴菲特過去投資眼光獨到的印象，從客觀的角度看，巴郡所發出的10億美元債券中，5年期和30年期的票面息分別只有1.5%和4.3%，這回報實在是雞肋。可是低處未算低，蘋果公司於4月尾所發的 170億美元債券裏，5年期和30年期的票面息更低至1%和3.85%。是否值得投資，相信大家心裏有數。低利率並不會長期持續，如此低的債息將面對較大的利息風險。巴菲特也指出他傾向發出較長期的債劵，這亦反映他對現時息口的看法。