金價衝高，上試去年和近三年半前約2070美元雙頂位。由去年1600美元邊睇起，是大升市，但近三年看來，卻是橫行上落格局，只是過去一年做了個大deep-V而已。要追原因，很可能是去年春至秋驚加息，金跌；到去年秋至今年春則炒加夠，金升。

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　　既然現已接近加夠，金要再升，便要真減出來。近日金升應已反映了利率期貨料6、7月始減息之想。萬一到時不減？近日升勢自要回吐。又萬一衰退到，利好金嗎？查VIX與金價關係，在VIX飆升的幾日，短線金價確跟，但稍長線點即見兩者背馳。

　　通脹利好但加息利淡金價，以前金價按年變幅確跟實質利率反比，但近年失效，沒因通脹爆升而飆。由此所見，金的避險和抗通脹功能皆不理想，暫僅對息口反應，亦受制大框，且得靠美匯跌以托價。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）