對於環球金融市場，投資者一般只關注股市的變化。然而，在全球化時代，不僅各地股市互為影響，股匯金債以至眾多大宗商品，也往往出現資金流向的互動或逆轉，令到市場出現更大波動。因此，當我們在享受環球股市大牛市盛宴之際，也要留意其他市場的變化、及評估其對各地股市的影響。

　　近年的環球大牛市，主要是由廉價資金帶動，無論是精心設計或者是運氣幫忙，聯儲局的量化寬鬆(QE)，成功救了美國的銀行業、地產業，及令到股市出現了持續3年的大牛市，各地資金紛紛流入美元資產。

齊推低匯價　逼美元升值

　　美股牛市對實體經濟的帶動不大，環球經濟持續疲弱，導致大宗商品價格從高位大幅回落，不少國家擔心通縮多於擔心通脹。於是，日本和歐洲都先後效法量化寬鬆，除了讓廉價資金大量增加之外，也可有效地推低匯價，加強商品出口的競爭力。

　　先進國家的招數，令到新興經濟體變得被動，特別是依賴資源出口的國家，財政情況普遍轉劣，而依加工產品出口的國家，也由於先進國家的市場依然疲弱，令到出口受壓，逐漸向高科技高增值產品轉型，成為了全球的口號。

沙特宣布重奪油價話事權

　　早前，新興國家曾加息阻止資金外流，後來發覺是死路一條，紛紛趁低通脹減息及增加流動性，令各路資金流入股市，齊齊發財，及帶來財富效應促進內需。

　　由於美國經濟帶頭好轉，亂印銀紙無好處，量化寬鬆結束，甚至要準備結束「零息政策」，恢復正常的貨幣秩序。由於預期美國先加息，美元早前大幅走強，也令其他市場的股市得以追落後；反之，美股已到了老牛階段，欲升乏力!

　　政治鬥爭是經濟鬥爭的延續。沙特阿拉伯見美元強勢，趁機不理會對石油的需求減少，堅持不減產，各油國實際上是爭相增產爭生意。沙特表面上是伊朗和美國兩邊打，但實際上是要打殘成本價低的美國頁岩氣。當油價暴跌至40多美元後，美國大量頁岩氣以至新油田要停產，經過一段時間的供應減少後，油價開始逐漸回升，大有重上60美元之際，而沙特也亳不諱語，謂已打勝了今場油價戰，從新取回油價的話事權。奧巴馬行政當局對沙特王朝恨之入骨，與伊朗修好，但表面上仍得強調與沙特是牢固的盟友。

　　油價回升至接近60美元左右，應是沙特較滿意的價位，俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等就算要求升多一些也無何奈何，他們沒有實力聯手減產，而沙特及其海灣盟友，卻隨時可以FLOOD　THE　MARKET!

加息有待　美元智勢稍回落

　　美國經濟復甦較預期慢，而聯儲局內以耶倫為首的鴿派，也不想太早加息，怕影響美股及美國經濟。明年是大選年，聯儲局早已開罪了共和黨，當然都希望民主黨人連任總統，由於財政政策受利於超高赤字不能動，這需要貨幣政策上的配合，這是不講自明的道理。

　　美元升得過速，因此近期伴隨著油價反彈的，是美元匯價回落，這令到美股得以在早前的低位企穩回升；相反的，由於希臘債務危機持續，市場開始吹風指歐央行無法落實其QE政策。這一度令歐元顯著反彈，但歐股及歐債(特別是龍頭的德債)則大跌。直至本周，歐央行大員才出口力挺QE，謂只會延長、不會縮短，從而壓抑歐元反彈勢頭。

　　由於美元短期似轉弱，金融市場也開始「修理」過份暴跌的一些投資物，部分大商商品，貴價金屬彈得更快。

中國大媽雖轉炒股　金價超賣也稍反彈

　　雖然中國大媽都忙於炒股票，買金減少，但由於早前金價跌得過份、兼且唱跌至低於1000美元者大有人在，當醒目淡友轉為造好友時，金價也出現急促反彈，重上1200美元水平。我曾多次指出，在1200美元樓下，一些主要產金國，包括南非，很多金礦已到了成本價之下，開採會減少。因此，就算美元早前大強勢之際，金價也能穩守於1000美元樓上，一旦美元稍為回軟，金價便反彈。

　　升上1200元之後，我也不敢看好金價，畢竟現時仍是低通脹時代，而由冷戰變成熱戰的機會只是屬於少數地區範圍，看不到大國之間(就算美俄或中日)有打仗解決問題之心。因此，金價的避險作用，唯有到了「印銀紙爆煲」時，才會起著重要作用。亂印銀紙應潛伏著下一次更大的危機，但誰知何時才出事，現時大夥還樂此不疲。

美國年底加息後　美元也不會超強

　　人們相信，美國加息將是另一輪美元的強勢期，到時歐元可能跌至低於一算。然而，也要留意聯儲局加息可以有很多動作，可以強調「可加可減」，或象徵性加一次便算數。因此，當進入大選年，美元雖會保持強勢，但未必會特別超強。

　　更值得留意的是，近年又有美元或與美元掛勾的資產出現「借上借」的情況，也有部分被包裝為金融理財產品出售，萬一美國加息出人意表地高(不要以為就算加一厘還是超低息，因為對做孖展者來說，要付出的利息將會大增)，則有可能是另一場危機的啟動。

　　當然，我也不認為這個可能性很高，皆因明年是大選年，好好醜醜都要挨過吧，選完之後，新總統就不怕大刀闊斧了。因此，正路而言，各國央行大約還有一年多的時間救市。要印銀紙及買債，宜趁早了!