20/10/2022
內地經濟五大特徵,仍存減息機會
目前環球息率依然存在不確定性,但內地流動性政策仍寬鬆。當中,筆者認為投資市場需要留意內地經濟的五項特徵,以判斷未來的潛在減息空間。
特徵一、目前內地疫情發展仍存若干不確定性,不過,對消費市場的負面影響力正在逐漸減弱。
特徵二、內房面對困難仍大,但正面及積極因素開始積累。
特徵三、內地出口增長速度存在回落壓力,但優勢及結構性亮點仍存在。
特徵四、基建高速增長,實體建設仍在增量中。當中,財政資金支持基建力度持續邊際增加,實體建設進程明顯加快。
特徵五、製造業投資韌性延續,持續提升核心競爭力,政府正加大對關鍵技術及核心零部件的投入,經濟轉型升級在加速展開,製造業投資仍屬核心。
(黃燕明攝)
從宏觀布局上,在目前的背景下,內地減息機會依然存在。估計目前至明年2月前,內地豬價仍處於上升的軌道上,但9月份即開始政府投放豬肉儲備,反映了國家穩物價的政策導向,估計第四季度CPI同比升幅仍能控制在3%以下。
不能否認,目前內地融資需求尚未全面改善,相反居民存款卻明顯增長,故此,政策利率有必要進一步降低。內地8月份社會融資增長速度為10.5%,較去年底只是提聲了0.2個百分點。1至8月居民新增存款的增長速度卻達到33%,反映目前內地政策利率仍未降低到可以有效刺激經濟的水準。近期,內地多家國有大銀行下調存款利率,是今年內第二次出現的銀行集體下調存款利率,為後續LPR的降低創造空間。
站在外匯市場角度,因中美兩國貨幣政策逆向、再添加經濟壓力的原因,離岸人民幣近期受到一定的壓力。隨著內地經濟基本面逐漸企穩和市場對聯儲局加息預期的逐步消化,人民幣匯率最終將會回穩。同時,人行近期加大了對外匯市場的干預,因內地存在若干外匯管制安排,人民幣匯率並不存在長期貶值的基礎,讓中國能實施相對獨立的貨幣政策空間。
在內地宏觀領域,針對貨幣政策周期、經濟增長、以及通脹環境,其實與2018年較為類似,但市場目前已經消化不少不利因素,如聯儲局加息周期,人民幣匯率貶值壓力、經濟前景挑戰,以及豬周期上升階段等等。隨著內地經濟逐漸回穩,市場已經消化不少不利因素,與此同時,有利的因素亦在逐漸積累當中。故此,投資者不應過於悲觀。
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