縮水版「港股直通車」能撐起股市？

　　股市在周一大幅反彈，市場看似恢復正常。加上昨天國家領導宣布了一系列支持香港港經濟發展的政策，對市場有一定的支持。

　　回想在約4年前的2007年8月底，筆者主持了一家中資大型銀行在香港舉行的大型「港股直通車」和「資金自由行」新聞發佈會。不過，隨後相關跨境資金政策一直沒有出台，苦等了當時將港股推上近32,000點的股海蟹民。

　　「港股直通車」和「資金自由行」行不通，跨境ETF在2008年就被擺上議程，可是也是談了3年。投資界一直在等待，因此，昨天的公佈特別引人關注。

　　當中號稱「小QFII」的人民幣合資格境外機構投資者「RQFII」，以及「縮水版港股直通車」的「港股ETF」更是投資界重點。

　　昨天筆者出了差，電話依然響個不停。主要是朋友問到跨境ETF和RQFII落實對香港證券市場和業界的機遇和挑戰，有內地，香港，日本和英國的朋友，因為筆者不在香港，實在抱歉，推掉不少媒體的訪問。

　　筆者認爲政策長遠肯定有利香港的金融市場和業界發展，但是效益在短時間内是很難全面發揮的，因此若呈現短炒，主要以概念成份居多，投資者還是需要小心。

　　環球股市和港股能否在短中線上升？筆者認爲還是要看美國會否推出QE3。如果美國不加推新的量化寬鬆政策，在經濟半浮半沉的情況下，股市上升動力能繼續嗎？從美國聯邦儲備局上周議息會議及會後聲明，筆者有以下的看法：

　　1、美國聯邦儲備局對於美國的經濟增長預期較之前悲觀。因此，美國聯邦儲備局未來會密切關注經濟走勢，在適當的時候出台政策刺激經濟的可能性增加；

　　2、未來回落的通脹趨勢將支持美國聯邦儲備局將寬鬆的貨幣政策保持更長一段時間；

　　3、美國聯邦儲備局內部出現分歧或對未來美國聯邦儲備局推行相關貨幣政策增加困難。

　　需要關注的是，美國聯邦儲備局所提及的經濟條件可以支持聯邦基金利率在2013年年中前維持在超低水平只是美國聯邦儲備局的預期而不是承諾，即根據經濟條件的變化，聯邦基金利率亦有可能在2013年年中前上調。

　　由於日本地震、食品能源及大宗商品價格上漲抑制了美國第一和第二季度消費增長及庫存調整，第三和第四季度隨著大宗商品價格回落，消費者可選支出增加，美國經濟下滑可能性不大。

　　此外，考慮到金融系統及企業資產負債表較次按危機期間穩健得多，估計在今年內美國經濟暫不至於出現二次衰退。對於衰退或者第二次探底，一般的定義是GDP連續兩個季度出現負增長。我們相信在2011年很難看到這一狀況，下半年美國經濟較預期會大幅放緩，但不是衰退，可以斷定今年內經濟第二次探底可能性較低。

　　新一輪量化寬鬆政策推出的條件，我們認為只有在經濟第二次衰退和通貨緊縮風險顯著增加時，QE3才具備推出的基本條件。在這之前，美國聯邦儲備局的貨幣政策仍將處於觀察期。儘管近期公佈的三大物價指數均已出現環比下降，但目前美國尚未出現嚴重的通縮風險，美國聯邦儲備局短期內缺乏推出QE3的基本條件。因此，若我們麻木期待QE3即將在短時間内出台，最終可能失望而回。