以往的黃金周，内地旅客逼滿名店，今年卻場面冷清，出現越奢侈越「墮落」的景象。

　　前兩周，由於筆者忙於工作，整個假期也是留在香港，故此特別感受到今年內地十一黃金周「褪色」得較厲害。從「人流量」和「購買力」方面都倒退了不少，表面上來港的人是多了，但是購物消費的人流卻是大大減少，不少商場百貨店場面異常冷清。另外，「購買力」的惡化卻是比預期中來得更加明顯。

　　香港不少中高檔消費場所和零售店場欠缺人流，只有「大家樂」、「大快活」和「麥當勞」和「茶餐廳」人頭湧湧，更見到不少旅客不入住酒店，竟然爭相去野外紮營，「旅客」變相和本地市民爭吃爭住，「奇事」天天發生，均令人意想不到。

　　從「自由行」概念角度去看，以往的高消費可能已經不再，未來較高增長的空間可能只能集中在低端消費板塊上。不過，低端消費靠的是薄利多銷，在未來租金依然看漲的環境下，生存空間正不斷收窄。據筆者瞭解，不少高端零售行業對未來發展已經開始減慢速度，甚至是打退堂鼓了，看來投資者也需要重新部署了。

　　黃金周市道褪色，投資市場也返璞歸真，除非經濟基本面在第四季度能明顯改善，否則環球資本市場有可能已經見頂，始終美國財政懸崖問題、歐債危機和內地經濟明顯放緩等情況，尚未有徹底解決的跡象。

　　由於投資者預計第三季美國企業業績欠佳及亞太區經濟增長疲弱，不少投資者開始減倉。美國藍籌企業的業績期已展開，對市場增添不明朗因素。美國失業率雖看似下降，但結構性失業問題對美國經濟破壞力極大。美國聯儲局持續推出刺激政策，對未來通脹走勢也有一定的影響。

　　在歐洲債務問題上，由於西班牙尚未提出求助，無法全面啟動歐洲央行的買債計劃，依然是投資界重點關注的問題。另外，歐元區財長於布魯塞爾舉行會議的結果也是投資市場的重點。

　　歐洲經濟能否復甦也是一個關鍵，參考法國、德國及意大利研究機構的最新意見，歐元區經濟輕度衰退將持續至今年第四季，明年第一季或有機會恢復到零增長，但不明朗的前景和財政狀況將令歐元區內需持續不振。

　　內地股市也影響了港股的氣氛，目前內地製造業依然在收縮，不過看似已經稍微回穩。9月份的數據在於能否顯示到經濟止跌的形勢。縱觀預測9月份內地宏觀經濟走勢，預計9 月工業增長速度略有回升，讀數約為9.1%左右。從9 月滙豐PMI 預覽值看，產出分項指數未見改善，因此8 月工業增長速度仍應在低位元徘徊。另一方面，我們注意到水泥、挖掘機等產品銷售環比已有所回升，顯示需求惡化的趨勢有所改善。同時，還考慮到第三季度尾工業應有所回升的季節性因素，我們預計9 月工業增長速度應在9.1%左右。

　　另外，我們估計9 月內地投資增長速度為20.4%。投資三大領域中，房地產投資增長速度在銷售持續改善的推動下8 月出現首次回升，從謹慎的角度出發，房地產投資最壞的時候應該已經過去。隨著發改委9 月初對基建項目的再次集中審批，政府穩增長的態度進一步明確，預計基建投資將維持繼續增長的趨勢；而受整體經濟依然疲弱的影響，製造業投資可能會小幅回落，很大程度上抵消了房地產投資逐步企穩和基建投資回升的拉動作用。綜合而言，我們預計1至9 月投資累計增長速度約為20.4%，較1至8 月略有回升。

　　針對通脹走勢，估計通脹在第三季度見底後，將小幅度回升，預計9 月CPI 同比為2.0%。臨近端午和國慶假期，食品價格升幅加快。目前通脹的壓力主要來自於農產品和原油價格的上漲。美國大豆收割情況的加快以及南美大豆播種面積增至歷史最高水準，給國際大豆價格升幅降溫，但是美國推出無上限的量化寬鬆政策QE3，美元出現短暫的回跌，這也給大宗商品價格帶來一定的壓力。

　　針對內地貨幣供應走勢，估計內地M2 再度回升至13.8%，新增信貸可達人民幣5900 億元。另外，內地銀行在季度尾的考核上，或會再度上演「存款大搬家」。另外，中國銀監會出台新規定《關於規範同業代付業務管理通知》，對同業存款代付資金納入表內管理，會促使表外資金大幅流回表內存款，同時增加貸款。

　　同時，財政存款季節性減少也有利於M2 的回升。此外，參考招證宏觀經濟研究意見，預計9月份外匯佔款為正增長，逐步向常態性恢復。中央政府政策偏向穩增長，財政的支持力度持續增加。隨著發改委審批基建項目的加速出台，配套的銀行貸款也會逐漸到位。

　　受到中央政府自年初以來穩增長的政策影響，特別是在8 月後政策轉得較為積極，在第三季度尾，內地需求方面出現了部分改善的情況，但內地生產方面卻依然受整體庫存調整的影響而維持在低位。因此，估計第三季度內地GDP 增長速度大約為7.5%。